【兴证固收】3月债市展望

【兴证固收】3月债市展望

强复苏趋势尚未形成，但出现阶段性改善是大概率事件。1、经济下行压力较大，政策逆周期对冲是必然选项。2、金融数据触底回升的趋势已经形成。3、强复苏虽然未形成趋势，但阶段性改善的概率比较大。4、即使经济有预期差，也尚未到证伪阶段。5、市场非线性，经济的阶段性改善将给债市带来压力。3月份PMI进一步上行的概率较高，1-3月PMI可能形成高于50并连续回升的情况，债市压力有待释放。

紧平衡环境下，资金利率可能难以宽松。1、Q4货政报告或表明“宽货币告一段落，重点在宽信用”。2、今年上半年实体经济表现可能是影响资金利率的最核心要素。3、央行和财政没有主动收紧，但实际上起到了紧货币的效果。4、紧平衡下，资金及存单利率仍面临上行压力。

债市或将进入风险释放期，控久期、控杠杆、控仓位。

1、当前长端利率债的赔率不高，参与的时间点也不是很理想。需重点关注：1）2-3月份PMI及1-2月份的经济和金融数据是否继续超预期；2）跨月后每月月初资金是否能松下来；3）金融机构杠杆是否能下降；4）理财是否会引发负反馈。

2、信用小牛行情后，当前信用债的性价比在下降。

3、若利率调整，信用可能难以独善其身。

风险提示：经济持续回升且超市场预期、资金面偏紧持续、金融机构面临去杠杆压力、理财赎回冲击

联系人：黄伟平/徐琳/刘哲铭