【天风商社食饮】香飘飘：即饮推新，冲泡修复，公司有望二次腾飞

【天风商社食饮】香飘飘：即饮推新，冲泡修复，公司有望二次腾飞

■新品陆续上市进展如期推进，试销反馈积极有望放量高增。公司新品黑乌龙乳茶近日包装焕新上市，冻柠茶2月开始铺货工作持续推进，与oatly联名款燕麦奶茶预计三月推出瓶装进入山姆渠道。公司几款新品22年试销反馈积极，冻柠茶在线上渠道+线下广州、武汉等城市试销，试销反馈积极；黑乌龙乳茶表现也较为突出。新品产品力突出，伴随旺季到来，叠加资源投入，有望放量高增。

■即饮板块“新品+渠道改善+团队优化”，23年蓄力发展厚积薄发。我们认为公司即饮板块在经过近几年的培育之后，无论是在产品的研发思路上，还是在渠道的运营方面，均有较大的改进。伴随今年消费整体形势转好，公司加大资源投放，叠加公司一方面发力即饮团队组建，外部引入人才，另一方面在渠道陈列及冰冻化建设方面打好基础，在有力基础支撑之上即饮新品矩阵有望在今年加速放量。

■冲泡业务迎来场景修复，叠加成本改善，业绩弹性大。销售端，渠道反馈冲泡业务春节假期修复显著，1月动销环比提升2-3倍，1-2月整体有望实现双位数增长。目前公司渠道库存管理得当，库存水平良性，1月底来看冲泡库存同比下降30-40%，后期需求改善渠道补库有望实现恢复性增长。利润端，年初提价对冲成本压力，成本端植脂末价格下行，冲泡基本盘业绩韧性强，销售恢复下盈利能力有望加速改善。

■新品矩阵不断丰富迎合消费趋势，伴随销售端规模效应及提价作用，盈利能力有望向好发展。公司布局植物基赛道，品牌联名推出年轻化、高端化产品；果汁茶PET瓶装等新品陆续推出，产品矩阵逐步丰富，积极推动产品的迭代创新，迎合年轻人的喜好，Meco第二增长曲线培育成功，新口味不断创新；冲泡类产品迎合消费趋势向由热冲向冷泡升级；兰芳园冻柠茶、咸柠七踩准0蔗糖0脂热点。叠加公司近年来渠道端培育积累优势，有望保持良好增长势头。年初提价对冲成本端压力，盈利能力有望稳健改善。

■盈利预测：预计公司23-24年营收39.42/45.20亿元，同比增速26.36%/14.67%；实现归母净利润3.24/4.02亿元，同比增速+51.65%/+24.18%，维持“买入”评级。

联系人：吴文德18607979956/赵婕15651775381/刘章明