继续看好江瀚新材！

继续看好江瀚新材！ 

 1 关于企业属性理解的问题：

江翰实际上是研发驱动的材料公司，并不是所谓的周期品公司。

首先，我们可以拿18-22年的财务报表，去跟宏柏新材和晨光新材对比。18-20年这个周期，宏柏利润下滑了30%，晨光在有产能扩张的前提下（看资产负债表固定资产可以证明），下滑了个位数。江翰在没有产能扩张的情况下，保持了利润的稳定。江翰21年产能扩产后，收入和利润立刻快速提升。

其次，我们可以分析毛利率。宏柏毛利率最低25，最高35；晨光毛利率最低26，最高48，而江翰的毛利率，无论是下限还是中枢，都要稳定得多，最低34，最高44；周期属性要弱很多。而且江翰毛利率的下限，相当于宏柏毛利率的上限。

造成上述财报结果的原因是产品结构和客户结构。江翰的产品线更高端，客户主要是米其林这样的国际巨头，高端产品+大客户，定价体系更稳定，波动更小。

江翰的研发费用投入远超同行。江翰的竞争对手其实是赢创这样的国际特种化工巨头

2 关于石英砂的问题：

公司在招股书里明确给出了更详细的时间表，24年出产品，25年全部产能达产，之前调研说的25年投产应该是2000吨全部投的时间

3 关于23年业绩的问题：

很多人一听硅烷，就说行业产能扩张，过去两年利润高，肯定要下滑。其实硅烷行业很大，细分产品很多，覆盖下游很广，并不能一概而论。

从江翰的产品结构来看，是比晨光宏柏更高端的，更不用说其他小厂。毛利率就是证明，江翰最低的毛利率相当于宏柏最高的毛利率，说明产品结构不在一个层级。而且现在价格已经在底部，随着经济复苏，上涨概率大于下跌概率

其次看客户结构，以米其林为例，这种国际巨头，供应链认证体系非常严苛，认证周期长，小厂扩了产能，没有个2-3年的产品认证，进不去供应链。而硅烷的属性是下游的添加剂，占下游成本低，所以米其林完全没有必要为了省一点点钱，去冒产品质量的风险。客户结构决定了行业的低端产能扩张对江翰影响很小。

再次，从资产负债表的固定资产项，以及调研所获得信息，23年江翰的产能有扩张，量是有增长的，退一步即使价格下滑，也能以量补价。

最后，原材料三氯氢硅价格是在下降的，而且降幅远大于硅烷。