领导好，我们近期交流了氢能专家、相关公司，要点总结如下：

领导好，我们近期交流了氢能专家、相关公司，要点总结如下：

水电解制氢国内需求开始快速放量，25年有望迎来行业大爆发：主要应用场景为满足风光就地消纳，由于尚未平价，目前多为示范项目，预估今年翻番以上增长至2gw，对应400台电解槽。目前绿氢占比极低，未来占比提升至50%，高峰期电解槽有望超4000台。

电解槽目前壁垒不高、差异化不明显，更关注原材料弹性：电解槽工艺技术成熟，各家技术多来自718、竞立，由于流场设计、隔膜、催化剂等不同，核心指标电耗有所差异，当体产能多为1000标方/h，龙头开始推2000标方，未来是3000标方+；直流电耗基本为4-4.5kwh/标方，目标降至4以内。电解槽中，极片成本占比近50%，一般是代加工；核心材料为镍网喷涂（催化剂）、隔膜，二者成本占比30%+，目前主要为非上市公司/国外厂商提供，格局集中。

电解槽环节全面开花，二线厂商23年目标订单分别10-40台，对应收入体量1-4亿：行业第一梯队为718、竞立、大陆、隆基，第二梯队厂商中，华光环能目标今年中标40台，主要与中石化二期项目有战略合作；亿利洁能目标40台，主要公司在内蒙资源多，且有两大化工园区，可一体化消纳；昇辉科技目标10-15台，目标竞争内蒙鄂尔多斯项目；华电重工已有11台碱性订单+5台pem订单，依托华电集团项目获取订单。国内项目招标多从年中开始；海外空间大，国内竞立出口早，其他厂商已开始接触。

投资建议：氢能是我们看好的重要产业方向！制氢环节变革已启动，技术进步+碳排放考核趋严，经济性提升空间大。建议关注华光华能、亿利节能、昇辉科技、华电重工、科威尔等，推荐隆基等。

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