【天风建材】垒知集团：低估值减水剂龙头，当前性价比仍较高

【天风建材】垒知集团：低估值减水剂龙头，当前性价比仍较高

公司系外加剂头部企业，我们关注到近期发货已出现明显恢复，横向看当前公司在地产基建链条中涨幅和估值分位均处于底部，建议重点关注。

☀需求端，上周水泥发货率已实现农历同比正增长，显示需求恢复较为强劲。我们认为23年基建实物工作量落地有望提速，公司下游需求中基建+市政占比达60%，有望充分受益；地产端上周30大中城市商品房销售面积首次实现农历公历均同比增长，若后续销售改善的持续性较好，则未来新开工端随之改善的可能性也较大，公司地产需求占比约40%，下半年地产需求也有望提供增量。

☀近几年减水剂行业集中度提升趋势较为明确，但当前CR3市占率仅20%左右，垒知市占率预计不到10%，22年公司产能逆势扩张，截至年底总产能达140万吨，预计23年新建四个基地，投产后产能或达到180万吨（约30%增长），凭借在产品及服务方面的竞争力叠加下游客户集中度提升的外部变化，公司市占率仍有进一步提升的空间。

当前公司股价年初以来仅上涨11%，较22年Q4最低收盘价涨幅仅有15.8%，跑输建材指数8.8pct，当前股价对应23年仅11倍PE，PS及PB估值位于16年以来估值分位数底部，我们认为若需求持续改善，公司作为基建地产链中的滞涨品种仍有较大修复空间。