【海通非银孙婷团队】受益于经济复苏，看好保险股持续估值修复

1、资产端决定行业行情，负债端优选个股。虽然保险研究多纠结于负债端，但由于保险公司利润来源主要为利差，投资端更是股价决定性因素。保险股价表现为顺经济周期的属性。

2、经济复苏、利率上行利好估值修复。1）稳增长政策推进，PMI 超预期，十年期国债收益率上行至2.9％左右。未来随着经济预期改善，长端利率有望进一步上行至3％以上，保险公司固收类投资将显著受益。2）同时，市场对于保险公司持有的地产和非标投资风险担忧大幅缓解。3）随着经济企稳向上和通胀预期，保险股重回1倍PEV以上可期。

3、“开门红”低开高走，2023年全年NBV转正基本确定。1）由于银行理财等其他类别资产收益率下降，保险储蓄类产品吸引力提升。叠加春节因素，2月单月新单保费和新业务价值显著增长。2）代理人数降幅趋缓，质态有所提升。3）后续随着经济实质性转好、居民收入预期提升，保险需求有望恢复。延续三年的负债端大幅下滑终于结束，行业迎来底部企稳回升。