【天风家电孙谦团队】重视白电配置机会（*更新估值为23年PE）

【天风家电孙谦团队】重视白电配置机会（*更新估值为23年PE）

空调排产环比改善，终端需求有望加速回暖。产业在线数据显示，23年3月空调内销排产同比去年同期出货实绩+14%（1+2月合计同比+1%），出口排产同比-4%（1+2月合计同比-11%），内销环比大幅改善，外销环比降幅缩窄，显示终端需求有望持续回暖。

如何看待当前时点白电配置机会？

自上而下看：白电估值扩张与收缩周期与信用周期呈现出明显相关性，我们认为背后隐含的是在经济复苏过程中，白电业绩周期向上，进而带动估值同步扩张。

自下而上看：1）疫情对于线下消费场景的影响减弱。白电由于安装属性较强而对线下销售依赖程度相对较大，诸如春节返乡、春季家装节等消费场景过去几年受疫情影响较大，而随着23Q1以来疫情的改善有望重新提振相关需求；2）地产持续边际改善。近两周二手房挂牌量增速较年前已有大幅修复，挂牌价增速已见企稳向上，而地产销售方面，克而瑞数据显示，百强房企2月销售金额环比+29.1%、同比+14.9%，重点30城供应低位回升，环比+7%，成交则强势反弹，同环比涨幅均超4成，地产持续边际改善亦有望提振家电终端需求；3）渠道补库意愿较强。22H2以来白电渠道库存持续维持低水位（表现为奥维口径下终端零售增速高于产业在线口径下厂家出货增速），而22Q4以来疫情进一步影响渠道补库进度，因此结合渠道调研情况我们认为被延后的渠道补库需求有望在23Q1得以释放。

综合来看，我们看好在经济整体走向疫后复苏的过程中，低估值高股息率白电的配置价值！

重点标的估值及2023年wind90天一致预期业绩增速：

格力电器（7.33x，11.79%）

美的集团（11.49x，11.83%）

海尔智家（14.01x，17.10%）

海信家电（15.59x，38.01%）