【天风医药杨松团队】科研服务板块业绩快报短评：估值业绩触底，回升势头强劲

【天风医药杨松团队】科研服务板块业绩快报短评：估值业绩触底，回升势头强劲

✨①泰坦科技：业绩符合预期。公司2月27日发布2022年年度业绩快报，2022年营业收入26.33亿元，yoy21.66%；归母净利润1.26亿元，yoy-12.31%；扣非归母净利润1.11亿元，yoy-11.04%。利润负增长主要基于公司的平台化属性导致费用具有边际效应，2022年公司加大仓储、销售、研发投入，销售费用增加40%+、现货仓储增长45%、研发投入增加46%，收入增速低于公司年初计划，带来利润端增速下滑。

我们预计科研试剂及科研仪器/耗材板块增速约25%，特种化学品增速约18%。23年高校科研院所与企业研发需求恢复明显，预计23-24年收入35.54亿、46.28亿，利润2.48亿、3.38亿，对应估值分别为44、33倍。

✨②皓元医药：业绩符合预期。公司2月27日发布2022年年度业绩快报，2022年营业收入13.58亿元，yoy40.12%；归母净利润1.94亿元，yoy1.39%；扣非归母净利润1.59亿元，yoy-10.18%。公司利润端低增速主要基于人员提前投入、产能加速扩张以及股份支付增加，2022年新增人员1800人左右，人员增速达121%。

我们预计22年分子砌块和工具化合物收入增速约50%，原料药和中间体收入增速约25%+。公司于2月11日公布发行可转债公告拟募资11.61亿元用于产能建设与补充流动资金，将搭建中间体+原料药一体化服务平台。ADC CDMO板块基于欧创生物积极拓展抗体服务，已实现与国内大部分ADC客户建立项目合作，未来随着管线向后延伸，有望实现快速增长。预计23-24年估值分别为40、29倍。

✨③药康生物：业绩符合预期。公司2月27日发布2022年年度业绩快报，2022年营业收入5.17亿元，yoy31.17%；归母净利润1.64亿元，yoy30.92%；扣非归母净利润 1.00亿元，yoy30.08%。单看Q4，营业收入1.30亿元，yoy14.22%；归母净利润35.43百万元，yoy-10.32%。由于疫情影响带来的高校科研院所和企业端需求下滑，导致公司2022年Q4收入和利润增速有所下降。2023年公司持续强化模型创新能力、搭建一体化服务平台，同时加大海外渠道拓展力度，叠加科研端需求快速恢复，公司业绩有望迎来稳步增长。预计23-24年估值分别为47、35倍。

✨④纳微科技：业绩符合预期。公司2月27日发布2022年年度业绩快报，2022年营业收入7.06亿元，yoy58.12%；归母净利润2.75亿元，yoy46.41%；扣非归母净利润1.99 亿元，yoy15.4%。加回股权激励影响，扣非规母净利润增速达41%；扣除赛谱仪器8403万收入，营业收入增速达39%。

2022年公司应用项目共928个，占累计应用项目总数41.52%，从项目阶段来看，三期项目35个，商业化项目58个，三期和商业化项目收入占比超40%。从项目分类来看，抗体类项目（单抗/双抗/ADC等）330个，CGT项目73个，多肽/寡核苷酸项目176个。公司色谱填料和层析介质产品种类齐全，服务项目覆盖领域众多，项目数量储备丰富，随着项目管线向后端导流，叠加国产替代趋势加速，公司业绩有望保持快速增长。

更多信息请联系：杨松/贺晓晗