【天风电新】骄成超声调研后反馈和重点推荐

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之前市场交易过一波PET预期，因宁德订单一直延后，股价基本全跌回去了。当前时间点我们怎么看他的投资价值？

1、 公司的定位和战略：超声波焊接设备在不同领域的应用，能够放量的市场包括动力电池极耳焊接、PET、igbt和汽车线束，选择的赛道比较好不仅仅是下游的成长性，更重要的是每个领域都是国产替代，竞争格局好。

2、 动力电池极耳焊接：asp 200w/gwh-，目前市占率约40-50%，未来展望做到80%份额（全面替代必能信），底气来自于成本继续下降空间，成本构成中换能器和发生器占比40%，目前公司自产比列分别在10%+、5%，空间大。

而从客户开拓角度，海外是个期权，今年刚刚设立韩国代理商主攻LG、三星和SKI。

3、PET：asp仅滚焊设备400-500w/gwh（相较极耳焊翻倍）+焊接站600w/gwh（短期C不想工艺外泄，可能打包给公司；实际要求自动化程度高产品难度不达，未来格局会分散），毛利率高于现在的产品（50%+）。短期进展关注3-4月C欧洲匈牙利产线的招标。

23/24年公司和C的供货是相互排他，而看好这一产业趋势主要系C（电池）、P（材料）大厂躬身入局。同时asp最少double，有弹性。

4、线束和igbt：各自为5-10亿市场空间，不算大，但好处仍是竞争格局优，线束下游客户系比亚迪/均胜等，igbt系中车/振华等，产品已超越德国xiongke。今年收入目标5kw-1e，若有机会做到1e，明年则大概率突破2e。

5、怎么看估值和空间：我们预计今年8亿收入（PET 1亿/12.5%占比），2亿净利润（不考虑股权激励），YOY+81%；明年12.5亿收入（PET 4.5亿/32%占比），3亿利润，目标市值150亿，对应当前40%+上涨空间。

一方面看好短期PET带来的超大收入/利润弹性，另一方面中期看好在各个成长下游的全面国产替代。