【天风地产】模式初步跑通，金融保驾护航——金融支持住房租赁点评

【天风地产】模式初步跑通，金融保驾护航——金融支持住房租赁点评

☀ 事件：2月24日，央行、银保监会发布关于《关于金融支持住房租赁市场发展的意见（征求意见稿）》公开征求意见的通知。通知提出，支持住房租赁供给侧结构性改革，重点支持自持物业的专业化、规模化住房租赁企业发展，建立健全住房租赁金融支持体系。

☀ 打造多元化、多层次、全周期，支持住房租赁的金融服务体系

本次征求意见稿提出的金融产品金融产品涵盖了租赁住房投资、开发、运营、管理等全生命周期，涉及银行、资本市场等多元融资渠道，信贷、债券、REITs等多层次融资工具，从全方位支持住房租赁市场发展。

☀加大金融支持力度的根本原因，是住房租赁的商业模式已初步跑通

我国目前已形成双轮驱动的住房租赁供应体系。1）保障性租赁住房方面，目前项目盈利情况良好，从已上市REITs来看，现金分派率能达到4%左右；2）市场化租赁住房方面，头部房企已部分实现盈利，意味着承受市场化融资成本的能力或已经达成。我们认为困扰租赁住房市场首要的盈利难题，已经初步性得以解决，可以承受市场化金融机构提供的金融产品给到的融资成本。

☀持续看好住房租赁市场的机构化、规模化、头部化

从海外市场来看，机构化是住房租赁发展的长期趋势。本次征求意见稿也提出了“重点支持自持物业的专业化、规模化住房租赁企业发展”。我们认为住房租赁的规模化效应，可能会在筹房成本、建造成本、经营管理效率、融资成本等多个层面，住房租赁市场本身盈利较薄，有望持续推动头部化发展。

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