分子向上，分母向下

分子向上，分母向下

三破3300而不立，市场在担心什么？1、弱复苏的一致预期，经济向上存在天花板，2、过往的“疤痕”效应，面对利好难以形成向上合力，3、内外流动性边际趋紧（长端利率同样在2.9-3之间纠结）

抛开长期的判断，当前我们切实能看到的宏微观信号是：高频需求指标全面回暖、二手房量价齐升、票据利率逼近一年高点；换言之，实体基本面的趋势是向上的，至少现阶段是无法证伪的

接下来的情景很可能是：分子向上、分母向下，且区别于2019年4月，当前经济复苏的基础并不牢固，政策全面转向的概率很低，指数并不存在大的向下风险

后市的最小阻力，依旧是沿着【低位+分子上修】方向做下沉与扩散：1)贝塔低位下沉—家居/厨电、建材、保险；2）顺周期成长扩散—广告传媒、通用设备、医药

---------------------------

国盛策略张峻晓 2-26