【国泰君安策略方奕｜周观点-暂避逆风】

【国泰君安策略方奕｜周观点-暂避逆风】

我们在2月初提出的“指数行情降速、进入震荡阶段”，以及在结构上推荐的“小盘成长+周期”组合在过去一段时间有较好的印证。更新我们的观点如下：

第一，国内经济和政策的变化在趋小，外部地缘的风险在上升。当短期变化变小，长期性风险回归时，市场难以长时间维持在一个狭窄的震荡区间，股指波动性和调整压力会上升。

第二，市场轮动已经走到了鱼尾的阶段，如开工链的钢铁、工程机械；成长中的通信和军工。同时，美元利率的上升以及基金发行的低迷，也在制约外资和国内机构的增量空间。微观结构不那么稳定。

第三，经济并不像想象中的强劲，开工后市场可能重新校正预期的斜率。企业的开复工、商务商旅数据亮眼，但人力服务与招聘数仅为过去三年来同期的70%。这种背离可能预示着需求更多的是从低水平的回升，而非强劲的增量扩张。

第四，倒春寒布局什么？关注地产后周期、涨价周期品，新能源有反弹机会。

1）地产二手房销售回暖，推荐库存处历史低位、前期出清力度较大，本轮迎补库需求的品种。推荐：家电/家居。

2）关注周期品涨价品种。除考虑内需占比较高、由于供给端产能受限、短期供需缺口带来的价格弹性品种外，可关注临近两会前，由于对安全生产和环保的要求提升，可能造成部分工业生产领域产能收紧，从而引发的涨价线索。推荐：化工/煤炭/环保/油运/造纸。

3）新能源与国产装备或反弹。关注订单交付加速、一季报有望超预期的部分新能源赛道以及受益于政策发力的国产装备替代，推荐：光伏/储能/风电/机械设备。

最后，我们对年度股票策略依然乐观，N型走势“牛回头”，下一次系统性买入机会的信号可观察债券利率对经济恢复和通胀周期的确认，与超额储蓄真正的释放。

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国君首席策略 方奕 20230227