【国盛有色】周观点：供给扰动支撑金属价格韧性，国内需求复苏进入验证期20230226

【国盛有色】周观点：供给扰动支撑金属价格韧性，国内需求复苏进入验证期20230226

☀【金】美核心通胀反弹，联储边际转鹰预期下黄金周内承压。美国1月核心PCE指数超预期反弹，以劳动力市场为代表的经济部门仍维持较高景气度，CME Fedwatch与联邦基金利率期货隐含加息预期均大幅升温，美联储紧缩预期明显升温；向后看，市场累积联储货币政策宽松预期主线逻辑不改，核心商品服务通胀的反弹并否认美联储的加息政策成果，对于货币宽松拐点的提前交易仍将支撑黄金价格，并等待后续基于通胀水平边际回落的宽松信号，重点关注下周美PMI数据。

☀【铜】宏观压力再次增强，需求端尚未修复信号。①宏观方面：美国1月PCE通胀指数超预期，加息预期大幅上行，美元指数强势铜价承压下行；②供给端：第一量子周四宣布暂停其Cobre铜矿运营，目前海外不少国家精铜供应都受到了干扰，周内TC价格继续下降；根据ICGS，12月全球精炼铜产量221.5万吨，同比+4.9%，环比+1.5%，2022年全年产量2567万吨，同比+3.5%；③需求端：目前处于节后季节性累库期，本周库存再度录得较大增幅，精铜杆行业周度开工率回落3.25pct至58.6%，下游需求修复仍需时日，短期无法证伪实际需求表现。

☀【铝】云南减产逐步落地，电解铝消费回暖供需维持紧俏。①成本端：国内电解铝平均成本（含税）16728元/吨，基本持平；②供给端：云南减产幅度预计约85万吨，本周电解铝企业开开工产能3996.5万吨，环比上周减少21万吨；③需求端：近期下游加工市场继续复产，订单也较前期增多，市场较为活跃，利好电解铝需求，铝锭社会库存累库速率已大幅放缓。预计需求旺季逐渐进入启动期，伴随云南减产逐渐落地，供需结构维持紧俏，短期美元走强压制解除后，铝价有望重回1.9万/吨水平。

☀【锂】炼厂逼近盈亏平衡和澳矿价格韧性对现价形成强支撑，低库存和需求预期回暖有望催化锂价反弹。①成本端：周内锂辉石价格跌1.8%至5350美元/吨（CFR，不含税），对应锂辉石锂盐成本支撑价37万元/吨（含税），澳矿增量有限且高度协同，矿价相比锂盐价格更具韧性，锂辉石冶炼厂经营逼近盈亏平衡点；②需求端：批售端开始发力，需求有回暖迹象， 2月1-19日国内新能源车零售/批发21.5/28.4万辆，同比+43%/+37%，较上月同期-4%/+27%；今年以来累计零售/批发54.6/67.3万辆，同比+9%/+8%。