【国海电子 葛星甫团队】传音控股22年业绩快报点评：业绩符合预期，库存去化超预期+需求边际复苏趋势明确，坚定推荐！

【国海电子 葛星甫团队】传音控股22年业绩快报点评：业绩符合预期，库存去化超预期+需求边际复苏趋势明确，坚定推荐！

✿事件：

2023年2月24日，公司发布业绩快报，2022年度公司实现营业收入463亿元（YoY-6.17%），实现归母净利润25.2亿元（YoY-35.41%），实现扣非归母净利润20.6亿元（YoY-33.66%）；

✿国海观点：

业绩符合预期，去库存节奏超预期，新机发布有望带动出货量迎拐点。

公司22Q4实现营业收入103.29亿元，归母净利润2.67亿元，扣非归母净利润0.25亿元。在全球智能手机出货量同比下滑的背景下，公司凭借着深耕渠道的战略，在南亚、拉美、中东等新市场实现了出货量的显著增长，同时传统优势地区（非洲、印孟巴等）也保持了份额的稳定；同时，公司坚定践行健康的渠道管理策略，2022Q2=>2022Q4公司表观库存分别为96亿/74亿/61亿，同时非洲、东南亚主要地区渠道库存维持正常水平运转，并且当前渠道sell out大于sell in，以上数据证明了公司自身销售渠道的健康运转。考虑到3月份公司新机型的陆续发布及主要地区的需求边际复苏，预计公司整体出货量有望即将迎来拐点，带动公司整体经营节奏的持续向上！

手机业务有望重回成长轨道，扩品类&互联网业务描绘第二成长曲线。

受制于宏观经济下行及汇率波动，公司整体出货量有所下滑，预计2022年智能手机出货量约6600万部（2021年智能手机出货量约7800万部），考虑到主要出货地区的渠道情况及需求边际变化，及公司自身股权激励方案的经营目标，预计23年整体出货量相比21年将实现平稳增长，手机业务有望重回增长轨道，未来也将持续受益于第三世界国家智能手机渗透率提升下的需求释放；同时公司凭借着对于“渠道力”+“产品力”的深刻理解，布局以非洲为主要地区的扩品类及互联网业务，并在22年实现了靓丽的增速（扩品类业务实现营收26亿，YoY+45%；移动互联业务实现营收8亿，YoY+47%），随着公司“深耕渠道+本土化需求”战略的继续实施，及非洲等地区广阔的人口基数，有望打开公司第二成长曲线，带动公司进入新的发展阶段！

考虑到公司经营节奏，及新业务经营策略的坚定执行，我们预计23/24年公司归母净利润45亿/53亿，当前市值对应23年估值仅为15倍PE，维持“强烈推荐”评级！

核心观点，公司近况，经营节奏，欢迎私信沟通！

☎联系人：葛星甫/郑奇/王硕

【国海电子 葛星甫团队】传音控股22年业绩快报点评：业绩符合预期，库存去化超预期+需求边际复苏趋势明确，坚定推荐！