【天风商社食饮】煌上煌：发布业绩快报，疫情&成本等多因素扰动公司收入业绩，疫后经营有望持续修复

【天风商社食饮】煌上煌：发布业绩快报，疫情&成本等多因素扰动公司收入业绩，疫后经营有望持续修复

■公司发布2022年度业绩快报。2022年公司实现营业收入19.54亿元，同减16.46%(其中煌上煌肉制品加工业同减16.06%，米制品业务同减18.28%)；归母净利润3081.62万元，同减78.69%。

此前公司发布业绩预告，预计2022年度归母净利润变动区间为3000万元～4000万元，公司22年业绩处于此前预计区间内。

■分季度看，公司22Q4实现收入3.36亿元，同减17.12%；归母净利润-0.54亿元，较21Q4的-0.39亿亏损幅度有所增大。公司22年收入利润降幅明显，主要由于1）疫情反复对人流量产生影响，同时疫情持续反复导致关店数量增加。2）公司米制品业务2022年端午销售受疫情影响，经销、团购等渠道订单量减少。3）畜禽类等主要原材料、包装材料成本持续上涨一直处于高位，生产能耗、配送等环节成本增加。4）公司加大对加盟商政策扶持力度和市场促销支持，以及门店关停等各项费用的增加。

■全年规划新开门店1200家左右，加快新市场拓展和老市场加密。疫后公司在开店上开始布局拓展，“千城万店”战略不变，争取23年底有4800-5000家，预计23年开店1200家，其中江西180家左右，广东、福建200家，重庆150家，江浙沪100家，陕西140-150家，山东150家以上，预计关店200-300家。“母子商店”导入到商圈，商圈开店成本30万，社区20万，子店更便宜，能快速提升加盟商、经销商的投入产出比例。

■疫情期间线上投入大。疫情后客户端购买的频次和人次不断增加，预计公司23年会持续投入抖音和快手。21年线上占比8%，22年15.2%，23年预计基于门店的线上零售达到30%。

■投资建议：公司身处卤制品赛道需求稳定成长性足，目前已具有较为完整且成熟的经营模式，在强大产品力及持续产品迭代加持下，公司有望持续受益于供应链持续完善&市占率提升带来的议价能力增强。预计公司22/23年实现归母净利润0.3/1.9亿元，对应PE分别为230X/36X。重点关注。