鹿山新材：低估值胶膜标的推荐【中泰电新】

鹿山新材：低估值胶膜标的推荐【中泰电新】

业务：公司主要业务分为胶粒和胶膜业务。广州两个基地生产胶粒，江苏两个工厂做胶膜。胶膜产品为热熔型树脂材料，管道、建材、视频包装、光电显示。传统每年产值稳定增长，每年约20-30%的增速。

产能：当前3亿平，可转债项目2亿平，合计5亿平；另公司和广州经开区签署合作框架协议，未来将主要作为OCA、光伏胶膜等产品产能扩张的土地储备等，扩产将持续进行。

客户方面：公司传统主业胶粒的客户主要是三桶油和建材企业；胶膜业务的主要客户为晶澳、晶科、天合、阿特斯、通威等。公司新扩产的2亿平胶膜汇中有一半为POE胶膜产能，配套N型电池发展。

公司估值偏低，有弹性空间

鹿山预计今年出货3亿平，单平净利1元，贡献3亿，传统主业贡献0.5亿，合计业绩3.5亿左右，对应当前市值约17倍。

对比其他胶膜企业，福斯特为一梯队，估值水平约30X；斯威克、海优为二梯队，海优估值水平约25X；鹿山、天洋为三梯队；天洋估值和海优估值水平一致，鹿山新材估值水平偏低，推荐。

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