【天风电新】配电智能化研究3：为什么配电智能化增速具备高确定性-0226

【天风电新】配电智能化研究3：为什么配电智能化增速具备高确定性-0226

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在前两版研究中，我们着重分析了配电智能化的需求端上量逻辑：1）用户端：工商业电费上升→省电费需求上升，带来分布式新能源上量+智能用电系统需求；2）电网端：分布式能源上量+电力市场化改革，带来配电侧的监测、调控等灵活性升级需求。

本次更新，我们将着重探讨及论证：电网投资额层面，为什么我们预计配电智能化投资能实现年均20%+增长。

?电网投资方向分析

从电网公司公布的投资规划看，我们预计未来电网总投资额年均增速仍在3-5%区间，其中2023年国网预期投资额5200亿元，yoy+3.75%（考虑去年底疫情影响，预计真实增速略高于预期）。

1、 【我们预计，配电侧投资增速＞整体电网投资增速】，以投资占比由55%上升至60%测算，配电侧同比增速13%+。1）国网：调研口径，配网侧投资占比存在由约55%上升至60%的趋势；2）南网：将配电网建设列入十四五工作重点，规划配网端投资占比约为48%。

2、 【我们预计，配电智能化投资增速＞配电侧投资增速】。配网智能化水平低于主网，主要短板在配网监测、上传数据等方面，分布式能源、储能、充电桩等多元电源+负荷上量，加速暴露了监控终端及调控的短板。

?配电智能化投资占比上升，是否与特高压建设加速冲突？

智能配电网投资占比提升，我们预计挤压的是普通输电网投资，与特高压投资额上升不冲突。【我们测算，2022年智能配电总投资额约240亿元，仅占全国电网总投资额不到5%】。

根据十三五数据，中国智能配电在智能电网中的投资占比约26%，结合2022年智能电网总投资额预计在900亿元，我们测算对应2022年智能配电的总投资额≈900*26%≈240亿元。

我们认为，未来智能配电投资额加速增长，挤压的是普通输电网、配电网一次设备的投入占比。国内普通输电网（除特高压外）已建设较为齐全，配电网一次设备的投资增速与电网用电量相关（即预计与电网投资额增速相当）。

?投资机会

与我们此前观点一致，1）电网侧配电：与电网公司配电智能化规划投资额相关，我们预计年均20%+增长；2）用户端配电：我们预计工商业配电（智能用电业务）的增速弹性＞电网侧配电，由工商业电价推动。重点推荐： 

1）用户端配电业务占比高的【苏文电能】：配电+分布式光伏EPC+工商业储能EPC业务打通，渠道具有高协同性，预计23年净利润5.3亿元，对应估值23X。

2）电网侧配电业务占比高的【威胜信息】：能源物联网龙头（配电相关高纯度），业务涉及电监测终端/通信网关/用能监测/配电监测等配电智能化相关软硬件产品，预计23年净利润5.7亿，对应估值25X。

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