华泰固收|转债策略周报

华泰固收|转债策略周报

 88885182218182-# 独善其身要靠正股空间 # 

●核心观点

重申短期行情进入瓶颈期，需要时间重新凝聚做多共识。中期看股指仍有向上空间，但抢跑交易缺乏业绩验证、外部环境扰动和海外通胀压力仍有隐患，领涨板块不够强势、板块轮动加剧，我们预计股指将在3200附近保持震荡。而转债估值小幅压缩后企稳但仍不便宜，我们建议投资者短期保持积极防御操作，继续聚焦微观机会。择券层面：1、转债性价比是第一门槛，同时结合正股选择安全边际较高的品种，譬如柳药等；2、风格上，近期可略转向价值风格及短久期板块，如化工、钢铁、仓储物流等，当然优先聚焦行业龙头；3、继续挖掘优质新券，规避高价有赎回风险的品种。

●股市展望：股指短期震荡、中期有期待，围绕价值和短久期的龙头布局

年初以来的行情基本进入瓶颈期，短期内可能难以形成做多共识。中期看股指仍有向上空间，但抢跑交易缺乏业绩验证、外部环境扰动和海外通胀压力仍有隐患，领涨板块不够强势、板块轮动加剧。预计股指将在3200附近保持震荡，关注点在：1、本周进入两会窗口，关注国企改革、环保、民生、地产等增量政策；2、3月房地产销售等数据和季报数据验证；3、国际政局变动及地缘事件走向。建议投资者优化布局，短期采取“攻势防御”：一方面，近期可略转向价值风格及短久期板块，如化工、钢铁、仓储物流等；另一方面，弱复苏背景下存量博弈无法避免，优先聚焦行业龙头及大市值品种。

●行业上：中期继续布局四大主线，继续看好三类交易方向

中期继续围绕社交和消费恢复、优势制造业、科技突围与国产替代、困境反转四条主线布局。而短期看好三类交易：一是交易供求周期的轮动，包括以内需推动为主的钢结构、消费建材等；以供给推动为主的房地产链条、有色中的基本金属、小金属，光伏的辅材等；周期底部布局的纺服、造纸、化纤等；二是交易时代的β，如全面注册制利好券商、碳中和背景下寻找有碳汇/CCER资源等品种、半导体自主可控环节、国产软件和军工信息化，国企改革，及智慧物流和行业数字化；三是交易“01”的新技术/产业趋势，包括AIGC应用、算力升级，钠离子电池，氢能源制备。

●转债展望：反脆弱+择券难度增大+关注正股空间

股市处于瓶颈期+转债高估值，我们近期强调“反脆弱”，从仓位布局切换到个券挖掘。股市数据空窗期等待基本面复苏进一步验证，股指短期保持震荡、行业和板块轮动加快，操作难度大，更有利于操作灵活的小资金。我们认为股市中期仍偏积极，转债估值小幅压缩后企稳，正股支撑仍是核心。择券仍是当前重点，建议布局正股空间仍较大、且基本面拐点更明确的方向，适当关注转债性价比并规避赎回风险。新券供给恢复后关注定位合理品种，存量风格聚焦偏股平衡类转债。行业则聚焦内需复苏、优势制造、科技自立自强、地产修复主线。