【国君煤炭薛阳】供给曲线趋陡，煤炭板块赔率上行

产地安监趋严，煤价加速上行。应急管理部要求立即开展矿山重大安全隐患专项整治，而内蒙露天矿或主要受到安监影响(产能5.7亿吨，占13%)。2月第四周黄骅港Q5500煤价上涨164元，安监开启煤价应声上涨。

“双轨制”下，焦煤弹性最大。电煤保供后非电用煤的供给已相对收缩，安监趋严后煤炭供给或有波动，而电煤保供量仍将稳定，非电用煤的供给缺口或将暴露，价格弹性预计提升。叠加当下基建开工提升，黑色产业链预期好转，焦煤价格弹性最大。

板块高胜率已是明牌，煤价弹性提升下，板块赔率或增大。2023年伊始市场预期煤价中枢较2022年明显下移，然而国内煤炭供应体系仍需进一步匹配需求的逻辑持续被验证，且在电煤保供下，传统的以夏冬两季区分的淡旺季，或将更迭为以钢铁、建材、化工开工的情况来定义淡旺季，后市煤价或超市场预期。