? 【国金食饮】洽洽食品：收入符合预期，看好提价后利润修复

? 【国金食饮】洽洽食品：收入符合预期，看好提价后利润修复

? 公司于2月24日发布业绩快报，预计22年营业收入68.82亿元，同比增长15.0%；归母净利润9.77亿元，同比增长5.2%，扣非净利润为8.53亿元，同比增长6.8%。单22Q4来看，预计营业收入为24.98亿元，同比增长18.8%；归母净利润为3.5亿元，同比增长4.8%；扣非净利润为3.29亿元，同比增长6.6%。

? 春节备货节奏前移，收入增速基本符合预期。拆分品类来看，国葵韧劲足，预计Q4仍有双位数增长。1）价：葵花子系列产品提价3.8%基本在11月落地；2）量：瓜子在年货节偏刚需，预计量增在10%以上。坚果方面，前期调整规格变相提价，但预计销量增速不及预期。主因坚果以送礼和团购场景为主，12月达峰期间商超人流较少，且疫情冲击下消费力尚未完全修复。

? 22Q4公司净利率约14%，同比下降-1.9 pct。主要系1）葵花籽价格仍维持高位震荡，坚果放量不及预期，规模效应减弱，估算毛利率同比仍下滑1~2pct。2)Q4旺季加大对“小黄袋”、“屋顶盒”资源投放，同时组织架构调整后销售和管理人员增加，工资和绩效奖金在Q4计提，推动期间费用上升。

? 展望23年，公司将持续精耕渠道，下沉乡县市场，冲刺“百万终端”，瓜子市占率预计稳步提升。坚果通过“贴奶战略”拓展应用场景，消费力修复带动销量提速。近期库存良性，渠道反馈2月补货情况较好，我们认为消费环境回暖下收入稳步增长。成本端，短期预计能源、运输、人工成本逐步下降。中期葵花籽产销量大体稳定，高位回落空间大。我们预计23年伴随着提价效应释放，毛利率企稳修复。

? 预计23-24年公司营业收入分别为78.8/88.7亿元，分别同比增长15%/13%。归母净利分别为11.4/14.3亿元，分别同比增长16%/25%，对应23-24年PE分别为20x/16x，估值具备性价比，推荐“买入”。 

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