【华锦股份】成品油需求回暖主业盈利改善，集团炼化项目进度可期【光大大化工团队】

【华锦股份】成品油需求回暖主业盈利改善，集团炼化项目进度可期【光大大化工团队】

成品油需求回暖，炼化主业盈利有望改善。2023年1月，国内汽油消费量1418万吨，环比+19%，需求持续增长；柴油消费量1506万吨，环比-16%，柴油需求触底。2月份，国内成品油需求持续提升，预计基本回升至2021年同期水平，此外柴油需求2月迅速回升，需求逐渐恢复。成品油需求向好，预计公司炼化主业盈利有望回暖。

携手沙特阿美，集团炼化项目有望快速推进：2月9日-10日，中国兵器工业集团有限公司党组书记、董事长刘石泉，总经理、党组副书记刘大山等人到华锦集团指导新项目前期准备工作，集团炼化项目进展可期。针对兵器华锦新项目建设，刘石泉强调，兵器华锦新项目投资大、影响大，对华锦集团、集团公司、辽宁省都具有重要意义，要继续提高政治站位，项目前期要“谋定而后动”，稳妥推进合资合作，提高应对风险、驾驭风险的能力，确保项目“一次设计成功、一次建设成功、一次开车成功”。该项目原油加工能力为30万桶/日（折合1500万吨/年），预计2024年投入运营。华锦股份是中国兵器工业集团旗下唯一的石化板块上市公司和国内特大型炼油化工一体化综合性石油化工企业，沙特阿美炼化一体化项目由集团公司兵工集团的控股子公司北方华锦化工集团参股，华锦股份有望适时参与该项目建设，届时公司石油化工和精细化工板块的竞争力将得到明显提升。

当前PB不足1倍，估值修复空间可期：从PB估值角度看，国有化工企业的估值水平始终低于化工行业整体，且当前国有化工上市企业特别是化工上市央企的估值水平处于历史底部位置。公司股价自2017年下半年开始持续下跌，PB-MRQ于2018年5月底跌破1.0。公司股价在2019年初小幅反弹后回落并进入平稳期，2020年年中至今公司股价虽有所上涨，但整体PB估值仍处于底部水平，公司PB-MRQ不到1倍。随着中国东北地区大型炼化一体化项目的继续推进，公司成长空间逐步打开，未来估值有望得到修复。

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