【中银策略】2023年2月20日市场大涨点评：行业轮动加速，结构转向交易经济复苏

【中银策略】2023年2月20日市场大涨点评：行业轮动加速，结构转向交易经济复苏

A股今日大涨，截至收盘，上证50涨2.73%，沪指涨2.06%，创业板指涨1.28%，中证1000涨1.32%，两市成交额0.95万亿元。北上资金今日净流入60.03亿元。行业方面，建材、家电、通信、非银、传媒较强，军工、电力公用等表现较弱。

情绪上，全面注册制实施首日，权重板块拉升反映全面注册制对于A股制度改革优化健全红利的长期信心确认。

我们此前强调，行业轮动加速，风格短期回归均衡。结构上呈现的逻辑是此前“强预期，弱现实”的交易结构有所松动，近期建筑开工率、地产周频销售、乘用车2月上旬销量，线下消费等数据走强，逐步验证春节后经济复苏情况，对于开工强度的预期修复和数据验证， 使得短久期的次年g价值股而非长久期复合g成长股的短端胜率有明显提升，此前偏纠结的市场开始逐步向价值方向做均衡定价。

具体到行业映射方面，当期开工斜率高于去年同期，开工端受益的建材、水泥、工程机械、建筑以及竣工端受益的家居、家电等行业涨幅都反映出预期修正迅速的特点。

同时今日市场结构上，呈现出少见的TMT板块和低估值价值板块同时大涨现象，市场切换过程中并未出现跷跷板式的此消彼长，内生韧性超预期。对于成长股而言，情绪修复叠加产业政策事件利好驱动（如：16日晚间，新华每日电讯发文称《别忽视游戏行业的科技价值》，央媒第二次针对游戏行业发表积极定调，这或标志着游戏行业政策趋势的转向。运营商中国电信宣布布局大模型技术研发，积极关注产业版ChatGpt等）亦使得逻辑和相对盈利占优的科技成长风格很难出现大幅深调。

综上，我们认为全年政策发力、调整以及经济、盈利修复向上的主逻辑未变，从全A股权风险溢价视角来看，指数向下调整空间和逻辑并不扎实，高质量慢牛格局依然稳固。短期在开工强度走高预期未能证伪或落地背景下，行业轮动速度较难降低，风格有望短期回归均衡。年内视角来看，第四次科技牛市起点的软硬科技交替向上进程若回调值得积极布局。

风险提示：稳增长政策不及预期，疫情发展超预期恶化。