?河钢资源：高弹性铜铁资源标的

?河钢资源：高弹性铜铁资源标的

?公司矿产资源位于南非地区，该矿为铜铁伴生矿，铜矿开采过程中会分离出磁铁矿。当前铜矿处于一期闭坑阶段，二期尚未放量，铜矿尚无盈利，铁矿盈利贡献占比超过90%。公司是A股市场稀缺的铁矿投资标的，同时伴随着铜矿二期项目2023年逐步投产，有望迎来估值重估机会！

?2023年矿价中枢有上行空间：2022年铁矿价格中枢大致120美金，价格呈现前高后低。3月初价格触及年内高点190美金，但由于地产低迷叠加疫情冲击，矿价持续下跌并在10月份到达底部区间90美金。2023年铁矿新能产能较少，随着疫情防控政策不断优化带来的宏观经济逐步修复，铁水产量有望逐步回升，矿价将走出反弹行情。

?铁矿板块—“低成本矿石放量”：公司磁铁矿开采成本仅10美元/吨，综合成本约77美元/吨，公司磁铁矿综合成本处于行业较低水平。2022年公司铁矿石出货量约800万吨，对应平均销售价97美金，预计铁矿石贡献归母净利4.7亿元。公司2022年其发货量受到罢工、雨水、飓风等因素影响，销量低于预期，2023年预计销量增长25%以上，达到1000万吨级别，若假设其销售均价达到110美金（对应普氏价格中枢130美金），铁矿石贡献归母净利10亿元。

?铜矿板块—”高品位产能释放“：目前公司铜矿业务处于一二期项目过渡时期，一期项目预计23年二季度闭坑；铜二期项目（设计产能约1100万吨/年，折合铜金属量约7万吨/年）预计2023年三季度建成投产。铜二期项目投产后公司铜矿业务有望充分受益于“产量增加+品味提升”。谨慎预计2022年公司铜矿业务小幅亏损0.6亿元，2023年铜矿业务实现盈亏平衡。

?铜二期项目满产盈利测算：假设以目前6.5万元/吨现货价作为满产后电解铜价格；参考2014-2016年铜一期项目正常开采期间2.3-2.6万元/吨成本，考虑新项目折旧摊销等因素预计吨成本3.2万元，则公司铜二期项目（7万吨）满产后归母净利润预计约8亿元。

☀目前公司100亿市值，其中在手现金超过50亿。原有业务铁矿石基本已经处于底部区间，不考虑铜矿项目，仅铁矿+蛭石业务（蛭石每年稳定在0.5亿元）2023年有望实现10亿元以上利润，当前估值具有较强吸引力。而伴随着2023Q3铜矿二期项目逐步投产，公司未来业绩成长空间进一步打开，届时将迎来估值提升的重大催化。