【国君食品】短期调整无碍大局，继续看多白酒！

【国君食品】短期调整无碍大局，继续看多白酒！ 

产业视角：复苏趋势不变，复苏仍处第一阶段。

 我们近期赴多省调研，判断白酒需求复苏仍处第一阶段，仍然呈现“份额集中、两头优先”的状态：

1）行业复苏仍处第一阶段，商务场景活跃力度及持续度超预期，消费高峰持续；

2）行业短期内仍存在结构性分化，礼赠刚性、居民收入仍处底部区间，区域酒和高端白酒动销、库存及价盘表现更好，短期业绩优势更明显；

3）上市公司复苏进度明显快于行业，单一品牌出货占行业比重上行明显，但行业总量仍在底部，挤压效应明显，份额集中显著加速；

短期调整无碍大局，继续方向性看多白酒。

1）近期板块出现多次小幅调整，我们认为主要系：市场对白酒场景复苏的交易趋缓，且外资完成第一阶段配置（依照估值分位数的配置），板块估值抬升，先于标的业绩释放，站在当下位置，市场对疫情反复有一定担忧，且工业及地产高频数据催化之下，交易型资金对顺周期板块预期修复较明显，叠加前期区域酒预期普遍较充分，导致区域酒个别标的调整更多。

 2）我们认为，经济复苏趋势延续，白酒将持续受益于其顺周期属性，伴随就业修复及信用端持续回暖，行业复苏将迈入第二阶段，业绩释放是时间问题而非概率问题；同时，按过去模式推演，板块40倍以内的PE-TTM对外资具备较高吸引力，23年配置型外资对板块估值构成托底，静待板块业绩跟上。 

重申观点：2023方向性看多，把握确定，加配成长。

1）当下维度，我们认为白酒逐步进入业绩兑现/验证阶段，高端酒及区域酒业绩确定性仍强，建议增持：五粮液、迎驾贡酒、今世缘、洋河股份，贵州茅台、泸州老窖、古井贡酒、山西汾酒等，以及受益标的老白干；

2）经济复苏预期强化，次高端是下阶段胜负手，建议增持：舍得酒业、酒鬼酒、水井坊。  

国君食饮 訾猛/李耀