【天风轻纺】慕思股份：动销反馈积极，看好产品及渠道变革

【天风轻纺】慕思股份：动销反馈积极，看好产品及渠道变革

■近期经销商反馈，年后家居开门红效果不错，线下销售处于正常的恢复过程中，我们预计315大促推动下3月起订单将持续向好。本轮消费复苏中，预期一二线回暖更为显著，定位高端慕思有望率先受益。

■产品方面，公司精简SKU，淘汰长尾产品，推出爆款产品，推出通用爆款产品，价位定位于大众化，爆款产品在线上和线下门店均销售，整体带动规模效应提升。同时以套餐形式抢占市场，提升配套率，拉高客单价。沙发与床垫定位一致，可互相引流，产品线丰富后预计23年实现双位数增长。

V6大家居稳步推进，此前定位为软体全品类，22年5月新增定制，定制+软体融合预期23年收入提速。

■渠道方面，招商思路由原来的分系列招商调整为分区域招商，基于消费下沉和地产行业发展向好，未来主要在低线城市等下沉市场招商。慕思经销商盈利能力行业领先，对品牌忠诚度较高，辅以考核激励措施落地，有望激发经销网络活力。

■收入端我们预计有望达到20%以上增长，其中V6和沙发品类增速尤为突出，净利率预计23年将回升至12-15%，主要得益于：①SKU缩减、爆款产品占比提升带来规模效应释放；②V6、沙发放量后毛利率提升；③销售费用投放更加精准，广告费用占比有望持续优化。

■公司产品去系列化调整，渠道优化后结构更健康，叠加地产政策向好，公司作为床垫细分龙头，经销基本盘稳健，具备强劲增长势能，预计公司23/24归母净利分别为8.9/10.3亿元，对应PE分别为20x/17x。

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孙海洋/尉鹏洁/马萤