【天风轻纺】行动教育：阶段新高，周观点再次提示，疫后恢复叠加基本面改善，释放成长弹性

【天风轻纺】行动教育：阶段新高，周观点再次提示，疫后恢复叠加基本面改善，释放成长弹性

?近期我们提示公司机会，本周观点提出关注低估值边际改善标的有道云笔记；其中【行动】前两年疫情较大拖累教培线下招生及课耗，当下业绩基数低且业务提升空间较大，目前23Q1排课已完成业绩锁定，销售端发力支撑未来增长。同时，伴随排课加密、场地利用效率提升，课程交付及收入确认加速，利润率恢复。

公司2021年上市以来持续受到疫情影响，作为线下职业教培，传统面对面场景不可替代；我们看好公司在于明确盈利模式及疫后常态化课耗及销售扩容带来的成长弹性，同时23年将释放部分积压需求，建议积极关注。

■加速重启征兵，增强销售力量。截至21年末公司销售人员合计711人，22年受疫情影响招聘暂缓，仍有较大扩张空间；23年公司拟于23Q1新招200位销售人才，继续增强拓客力量，加速市场渗透。

■课程聚焦实效，反复打磨持续迭代。公司课程内容结合理论与实际，化繁为简专注实效教学，满足企业家需求；同时校长/浓缩EMBA等核心课程高频更新调整，打造尖刀产品。

师资力量不断增强，新课收效良好。公司导师团队稳定，优化内部讲师培训体系的同时，积极与外部知名人士开展课程合作，内外并行强化导师资源。此前公司引进邓德隆、王葆青等知名导师，开设特劳特战略定位班、税商等课程反响良好，未来课程选择或将继续丰富。

■公司定位实效商学院，是企业管理培训细分赛道龙头，优质课程师资打造良好品牌及口碑，23年受益疫后复苏，兼具低估值与高成长，建议积极关注。我们预计公司23-24年归母净利分别为2.4/3.1亿，对应PE分别为17/14x。

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孙海洋/唐圣炀/刘紫君/李宇轩