?【开源电新|行业深度】电解液：看好2023年6F产能出清及FSI、六氟磷酸钠新盐带来的溢价

?【开源电新|行业深度】电解液：看好2023年6F产能出清及FSI、六氟磷酸钠新盐带来的溢价

关于电解液行业：配方红利期已过，当前电解液行业可以看做锂盐、添加剂等关键原材料的竞争，电解液只作为出货渠道。其中6F是最关键原材料。

这一轮6F价格快速下跌原因：22Q3起大量6F产能投放+11月起下游需求增速放缓导致库存积压，我们测算22年12月及23年1月行业内库存分别增加3200、2000吨，厂商处于出货压力主动或被动降价。

对6F价格及行业格局的看法：根据我们的测算，当前6F价格降低至行业中游厂商（常规的五氯化磷+氢氟酸的固相法路线）成本线附近，考虑费用率处于亏损状态。尾部厂商预计在2月起或将停产或减产加速产能出清，天赐、多氟多等头部厂商凭借工艺路线、原料自供率等优势建立了3-4万元的成本优势，在这一轮降价中份额有望扩大。

对价格拐点的预判：22年每月的6F价格变化（剔除锂价变化）与当月的6F库存增加量表现出了强相关性。因此我们认为6F价格中期看需求景气度及产能出清情况，短期看库存压力。考虑6F的库存周期3-6个月，23年初新增的库存出货压力或将导致价格进一步下行加速产能去化，结合需求端的环比修复，我们预计6F价格在Q2-Q3有望迎来拐点。

添加剂：用量最大的添加剂为成膜类VC和FEC，VC对循环性能改善较好在铁锂电池中添加量大，FEC与硅基负极适配性高，4680电池添加量预计达到5-10%，是常规三元的2倍，4680量产有望带动FEC需求高增长。

有技术溢价的新产品布局：FSI具有高电导率、热稳定性，是当前主选副盐，未来受益4680放量预计25年需求量超过4万吨，目前主流厂商工艺路线均为氯磺酸法，未来收率及出货规模为成本竞争核心；钠电电解液工艺与锂电相近，目前新宙邦、多氟多布局领先。

投资建议：首推在6F价格下行期具有成本优势、盈利影响较小、份额有望扩张的天赐材料、多氟多；其次是在FSI、FEC、六氟磷酸钠等有溢价产品具有成熟工艺、大力规划扩产的新宙邦、华盛锂电、珠海赛纬。