再论调整的时间与级别，以及关键因素值得关注的变化（23.02.19）

再论调整的时间与级别，以及关键因素值得关注的变化（23.02.19）

1. 作为几乎是春节期间“一片大牛市”的氛围极少数强调：春季后，上证和50等权重股指数或已见顶，宜减消费等外资重仓，加军工、计算机等科技股与中小市值的团队。我们近期在全面注册制加速、金融消费数据表现较好，题材股赚钱效应明显等几个市场一致狂热的时期，一路坚持下来，上周后半段已开始如期兑现，感谢各位领导的支持。

周四晚上，实际上我们已经再度强调了本轮调整的时间与空间和应对，今日我们再度按不同时间维度，市场的预判，将我们的结论更清晰的展示如下

2.未来1个季度：坚定看一轮风险出清的调整，调整时间至少2-3个月，调整幅度（初步预计指数约10%左右）或将显著大于当前市场“短调”的预期，与春节后见顶时“出狂热盘”一致，预计需要等几大风险因素释放完成后，市场出现“恐慌盘”为止

调整的三大内生因素：1）美元周期大级别反弹；2）高频数据阶段性见顶；3）两会地产、财政等政策力度大概率低于预期

调整的三大“黑天鹅”风险：1）城投债风险；2）俄乌战场春季决战的结果与中美；3）疫情“二次感染”

这一调整阶段的配置类似去年三季度，侧重安全，经济相关性低且外资低配的军工科技、中小市值、高分红公用事业或相对抗跌一些

3.年中起至24年的一年至一年半的维度，坚定看一波大级别指数牛市行情，驱动因素在于风险释放后国内进一步大力度刺激与美联储24年转为全面鸽派

故在指数行情启动前，也就是各个风险因素上半年释放完成后，因大力配置央企、非银、上证50的指数牛市品种

4.就超长期投资者，关注的未来一年至一年半底舱的战略配置而言：央企提估值与科技安全是牛市两大相互交替的主线，我们坚定看好如下三大行业或将在高波动频繁切换的市场最终“ 穿越牛熊”：医药（参考全球经验消费中少数景气度持续超越19年前）；军工（俄乌决战后地缘深刻变化与安全的投入）；电力（当前的防御价值与年中后国内稳增长的发力）

5.周末几个值得重视的事情：

1）政治局常委会召开疫情防控大会宣布：“取得疫情防控重大决定性胜利”。这意味着当前疫情形势是好于此前决策层的预估的，故而对经济形势更加乐观和自信，这一自信一方面体现在外交部长王毅对美方用词极其严厉的批评上，另一方面，也意味着国内两会政策力度依然将相对有定力一些，预计大概率难超市场预期

2）我们上周提示，决定今年地缘的关键变量，俄乌春季决战俄国进攻部分或已打响，从过去两周进展程度看，俄军进展不多，按照战争一般规律，俄国这一进攻最高潮有一定可能性已经过去，当然整个俄乌战场春季决战远未结束（乌方的或需要3月底获得西方坦克后，才可进行）。