【光大食品饮料】重点酒企调研更新20230219

【光大食品饮料】重点酒企调研更新20230219

本周我们调研重点酒企（五粮液、老窖、汾酒、舍得、水井坊），整体反馈如下：

从节后需求的延续性来看，反馈较为乐观。春节期间动销表现略超酒企之前预期，五粮液一月份动销量和发货量同比增长双位数，老窖在西南核心市场有双位数以上动销增长。节后延续较好的恢复态势，虽然整体消费能力的恢复需要一定时间，但是线下人口恢复流动，宴席等场次回补，企业年会、商务宴请等推迟到年后举办，支撑行业呈现“淡季不淡”的情况。

从库存角度来看基本良性，品牌强弱带来的库存分化较为明显。春节期间场景恢复利好库存去化，分品牌，五粮液库存处于正常水平，汾酒全国性库存基本在1-1.5个月，其中玻汾库存低位、青花库存处于合理水平，老窖全国库存一个来月，重庆等较好区域库存二十多天，舍得反馈库存良性、恢复到去年四季度正常状态，水井坊库存基本在次高端白酒平均水平。

从酒企目前动作来看，经过以备货回款为主的一月旺季，二月以来进入抓动销、控市场秩序的阶段。汾酒春节前一周出货较多，2月开始停货、做好市场管理，老窖强调以价盘为核心，更加关注终端消费者成交价格。舍得反馈价格有明确红线，亦有团队专门治理低价窜货问题，品味舍得主流价格已挺到400元，今年希望锁在400以上。

从费用投入来看，酒企费用投入未见收缩，并向品牌宣传、消费者培育倾斜。例如汾酒会继续增加品宣、广告投放，打造复兴版势能，老窖持续在终端消费者和渠道端服务改革，宴席等亦有成熟活动。舍得费用倾斜C端、收缩B端，春晚小品、品牌投入等带动开瓶率。五粮液今年营销动作明显增加，例如和美文化节、和美宴席等，水井坊费用从线上向线下活动调整、实现BC联动。

 ✿整体来看，虽然春节旺季已过，但宴席等场景回补支撑白酒淡季需求，二三月建议继续关注价盘、库存消化等，报表端确定性较高。标的方面维持高端白酒核心推荐（五粮液、老窖），次高端推荐舍得（下半年弹性较强），地产酒推荐今世缘（动销势头较强），关注存在边际改善的标的金种子酒、伊力特。

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