【天风汽车于特团队】松芝股份调研更新-20230219

【天风汽车于特团队】松芝股份调研更新-20230219

我们近期调研了松芝股份，对公司的基本面情况更新如下：

1、22 年业绩情况

①22FY 营收端与 21 年接近，利润端相比 21 年略有下滑

②4Q22 预计 11-12 亿营收，预计净利率 2%座椅

③分业务板块来看：

客车板块：有增长，源自市占率提升，目前国内综合市占率大约 40%

小车板块：收入端与 21 年接近，利润端压力较大，主要系疫情、大宗原材料等影响

储能&电池热管理：22 年营收几千万，主要是换电重卡电池热管理，储能电站营收几百万，主要客户为远景

2、23 年业绩指引

①收入増速预计达 20%，净利率持续修复

②客车板块：营收预计增长 1-2 亿，主要来自国内需求复苏（15-17 年购车高峰迎来换车周

期）+海外市场开拓（海外大中型客车电动化趋势）

③小车板块：营收预计增长 4-5 亿，主要来乘用车的增长，新增客户项目包括蔚来（ET5、

EC7、ES8，独供）、比亚迪（今年海鸥、海豚、汉陆续量产，海鸥独供，海豚和汉预计一半

份额）、阿维塔 12 等

④储能&电池热管理：营收预计增长 3 亿，预计 23 年储能电站营收约 3 亿（客户主要是远

景、宁德等客户），换电重卡约 1 亿

3、盈利预测

我们预计公司 23/24 年收入 49.4/59.1 亿，归母净利润 1.2/1.8 亿，对应 40、28