?比亚迪产业链弹性标的【豪能股份】预计23年比亚迪差速器贡献汽车板块#营收弹性16%且估值15x

?比亚迪产业链弹性标的【豪能股份】预计23年比亚迪差速器贡献汽车板块#营收弹性16%且估值15x

?超预期驱动：差速器格局好，23年快速放量

?格局：外资为主，本土仅精锻一家，历史享受40%毛利率&20%净利率。公司扩产积极（年化3000w件），报价低10%-15%，人工水电成本低，产业链一体化程度高，已拓展主流新能源厂商（T+B+新势力）。

?弹性：比亚迪22-24贡献收入2/3.2/4.6亿，占比10%/13%/14%，弹性16%/6%/5%；利润0.2/0.4/0.7亿，占比9%/12%/12%，弹性14%/9%/9%。

?认知差：同步器基本盘受益自主和插混份额提升不降反升

主业同步器国内市占率30%+（零部件铜环70%+），毛利率常年维持30%+。市场误判燃油车下滑导致基本盘受损，实际保持增长：1）量维度：乘用车DCT渗透率提升，自主&混动；2）量维度：商用车AMT渗透率提升；3）价维度：总成化，散件几十元提升至100元以上。22年结果导向验证：乘用车在油车下滑15%背景下保持8%增长，商用车下滑约1个亿。

?长期成长：积极拓展航空航天

?航空：全资子公司昊轶强拥有成飞多个重要订单，21年贡献利润4300w，净利率31%，22H1贡献利润5775w（+90%），净利率提升至47%，业绩延续高增长态势；

?航天：公司除设立豪能空天外，还参股航天神坤34%股份，拥有中科宇航、星际荣耀等外部核心客户，涉及商业航天火箭壳体、燃料储备箱等铸造件，未来成长潜力大。

保守预计22-24年归母净利分别为2.3/3.4/4.8亿元，对应22-24年PE分别为22.2/15.2/10.6x