#强烈推荐云铝股份：资产负债表重大变化

#强烈推荐云铝股份：资产负债表重大变化

#长维度看资产负债表观察到的变化：10年维度看公司的变化

#1、固定资产总额变化：2012-2020年上行期，最高到281亿，2021-2022Q3下行到了256亿，2021年进行了大额的资产减值；

#2、在建工程：产能扩产期结束。在建工程从最高的49亿，下降到2022Q3的12亿，公司整体的大额资本性开支周期结束。

#3、负债端：短期、长期借款大幅下降，负债率大幅下行。短期借款从2018年最高的近100亿下降到2022Q3的4亿元；长期借款从2022年最高的93亿下降到2022Q3的31亿，考虑到一期内到期的非流动负债32亿左右，意味着公司到2023Q3公司长期借款将接近为零。资本性开支高峰期过后，公司整体的负债额大幅下降。

#4、经营性净现金流创历史新高：2019年后经营性净现金流大幅上行，2022Q3实现了47亿现金流入，持续高位的现金流入，将继续优化资产负债表。

#从资产负债表中可以得到一些信息：

#1、公司未来将从“及时铝价涨也兑现不了业绩”转变为“铝价不涨也将释放业绩”：公司资产负债表的改善，将大幅释放公司业绩释放潜力，我们预计未来云铝业绩将大幅释放，可以类比与2020年左右的神火。

#2、按照平均0.45元/°电费、1.9万的铝价计算，我们预计公司单季度盈利将超过15亿，年后利润60亿，给予10倍估值也可以看到600亿市值。严重被低估。还有一个底就是中铝收购云铝的市值是350亿估值。

#3、电解铝板块的资产负债表修复，只有云铝、神火发生了如此重大的变化，中铝有变化但幅度还不够大，宏桥、天山都没有太大的优化，也许分红了吧。