【招商电新】亿纬锂能更新（2023.2.20）

【招商电新】亿纬锂能更新（2023.2.20）

1、今日公司调整较大可能主要系上周有传闻称头部企业向下游车企按照较低碳酸锂定价所致，市场可能担忧价格战对二线电池厂带来盈利压力。先不论传言的真假，经我们评估价格战对亿纬的实质影响并不大。

2、首先从出货结构上看，23年预计公司动力、储能出货约60Gwh，其中储能约35GWh、软包10GWh（合资）、动力15GWh（铁锂、三元方形、大圆柱）。储能占比近60%，不受价格战影响；软包为海外客户不受影响；剩余动力客户除开国际客户外主要为小鹏、广汽等，即便该小部分客户真受到价格战影响，占比仅在10%左右，且据反馈该部分价格和订单都已经锁定，不受影响。

3、公司上周公布了新的股权激励计划，23-26年营收目标分别为700/1000/1500/2000亿元，复合增速超40%，未来如此高的增速目标无疑是超预期的，这也说明公司管理层对于未来的业务发展是充满信心的。

4、再次重申公司是一二线电池厂中产业链布局最为领先的企业之一。22年公司碳酸锂权益出货超千吨，23年预计权益出货将达到万吨级别。其他电池材料端的合资布局也在陆续投产，今年也将显著贡献。完善的一体化布局也是公司无惧价格战的资本。公司在技术、产品上持续不断的突破创新就不再多赘述，业绩会证明一切。

5、预计2023、2024年归上净利润约65-70亿元、100亿元（已扣除股权激励费用），对应估值21-23、15倍，明显错杀，强烈推荐。