【海通医药】康华生物：疫后修复+股权结构改善，底部拐点已至！

【海通医药】康华生物：疫后修复+股权结构改善，底部拐点已至！

疫后人员流动加剧，狂犬疫苗接种需求有望恢复。公司主营产品为独家二倍体狂犬疫苗，替代vero细胞狂犬疫苗中，我们估计目前替代率仅7%。

假设二倍体疫苗替代率40%（对应2800万支需求），则国内二倍体狂犬疫苗空间84亿元。公司二倍体狂犬疫苗上市多年，渠道领先，2023年新厂投产后估计年产能将达到2000万支。

股权结构改善，大股东相对话语权提高，关注新战略落地。截止1月30日，奥康集团+王振滔合计持股29.94%，平潭盈科+泰格盈科合计持股14.8%，大股东话语权明显提升。我们认为股权结构集中将有利于公司战略调整及落地。

公司自主研发体系有望进入收获期，布局全球创新的六价诺如疫苗。目前诺如病毒已超越轮状病毒成为导致腹泻的最主要因素。我们预计该产品即将进入全球临床阶段。

我们预计公司22-24年归母净利润6.0亿、8.3亿、11.5亿元，对应23-24年增速37%、40%，对应23年PE 15x。公司主业进入疫后业绩修复期，股权结构改善有助战略转型，风险因素充分定价，关注基本面拐点。