【华安策略 | 形势与政策高端研讨】“全球形势大变局，何去何从”（第1期）研讨核心要点，供参考。

【华安策略 | 形势与政策高端研讨】“全球形势大变局，何去何从”（第1期）研讨核心要点，供参考。

主题1：当前出口形势如何，哪些方向或存预期差。导致出口快速下滑的数量因素不是突变因素，价格因素一直在对冲下滑，但对冲力度逐渐减弱，这一趋势在今年预计仍会持续。目前出口下行的主要拖累还是外需不足，表现在三个方面：①中国对主要贸易伙伴的出口增速同时下降；②纺织原料等中间品出口增速同步下降，意味着出口下行并非来自于越南等东南亚国家出口替代；③越南等国也面临较大的出口下行压力，中间品进口需求乏力。但出口下行中，新能源车、锂电池、医药等新兴产业的出口仍然有望保持强势。上半年出口压力很大，下半年可能转好，全年不一定负增长，可能出现的超预期因素：欧美经济企稳、制造业向中西部迁移带来产品综合成本下降、发展中国家发展下游环节对我国中间品和零部件进口需求增加。

主题2：美国经济与美联储政策路径展望。①美国经济数据韧性超市场预期，但经济实质情况没有数据显示那么美好，例如考虑到疫后55岁以上提前退休的群体，美国相对于疫情前可比口径的失业率较公布失业率要高1.5%，因此衰退压力仍然很大。②美联储加息以及后续降息依赖于美国通胀的变化，从历史上看通胀达到4%以后可能会有很大的粘性。如果通胀回落4%以后快速下滑，美联储可能转向鸽派，但通胀维持在4%附近，美联储将维持鹰派。

主题3：中美关系短期变局和中期博弈。回顾历史，中美关系整体向好的基础是，美方认为能够在中国经济发展后能够按照美国意图进行改变。特朗普时期后美认为这种改变无法实现，并且美政治精英此种认识在拜登时期更加固化，预计短期内难以改变，因此中美关系继续恶化概率较大。拜登政府在特朗普政府的基础上，更加重视强调从实力地位出发应对中国，同时通过多边、联合盟友方式应对中国。

主题4：朝、伊卷入，俄乌冲突变局如何演绎。①预计今年俄乌冲突不会出现明显的缓和迹象，僵持局面有望延续甚至升级。一方面，俄罗斯寻求乌克兰承认俄罗斯实际控制区域，这不符合美国为主导的西方世界秩序，双方难以和谈。另一方面，西方国家对俄罗斯军事等各方面援助不断，双方军事上僵持局面不会改变。不确定性因素可能来自美国和俄罗斯两国大选。②安全风险持续扩散。随着军事冲突可能向乌克兰东部、克里米亚，以及周边的波兰、摩尔多瓦等过扩散，受俄乌冲突影响的国家会增多。以色列、白俄罗斯、塞尔维亚等周边国家可能被迫选边站队。③对于俄乌冲突感到安全焦虑的中东欧国家，受中国继续向俄罗斯出口的行为，以及俄罗斯对于中国是其盟友的国际舆论宣传等因素影响，中美、中欧关系都在恶化。直接表现为，中国在欧洲、“一带一路”国家的投资项目等都被当地政府以安全为由否决了。④俄乌冲突可能对于全球原油供应产生更大的影响，俄罗斯计划减产50万桶/每日。

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