各位领导好：

各位领导好：

今天A股的调整到底是因为外部因素改变了内部因素的定价模式，还是近期市场就存在调整的内生动力，只不过借由一些热点消息进行宣泄？

目前，通过观察外围市场、汇率、黄金的价格波动，以及今天A股北向资金的流入，我们认为外部因素扭转内部因素的定价模式并不成立。因此，我们认为是后者，而内部因素导致市场大跌的可能性是较低的。

在上周周报《山腰处的歇脚》中，我们已经提示当前市场有些涨不动的疑虑。更是通过安信策略—A股估值分化指数说明结构上出现的一些问题。很多领导在私下交流的时候，也感觉A股估值分化指数见顶回落都会带来一些调整。

若市场仍维持“以内为主”的定价框架，短期两融和私募依然会持续中小盘产业主题投资的定价，后续指数上升和风格的变化需要确认公募申赎比回升的过程，市场在当前这个阶段处于“”山腰处歇脚”。在当前北向资金流入放缓，北向重仓的沪深300指数带动短期市场大幅上涨的可能性在下降，私募和两融的交易主导局面具备较强波动性，如果公募资金依然困顿，那么后续短期市场资金环境将出现恶化，这使得基于资金交易的忧虑是显而易见的。从季度的视角来看，我们认为预期端的核心矛盾是后续是定价“大力全力拼经济（市场呈现上涨，相对偏向价值）”和“高质量发展（市场震荡，价值科技成长来回轮动）”之间的争论。

以上，供各位领导参考