【国金食饮】洋河股份：梦6+全面停货，估值性价比凸显

【国金食饮】洋河股份：梦6+全面停货，估值性价比凸显

公司当前仍存在较大预期差，市场的担忧在于：

☀1、 中长期业绩增长驱动力。

我们认为，梦6+踩准省内升级节奏，自19年换新后仅2年时间便成为销售口径60亿的大单品，22年疫情之下仍保持在20%左右增长。展望未来，消费力、商务场景修复带动高线次高端需求弹性释放，梦6+抢占先机，省内培育延续，省外空间广阔、有望复制省内经验，百亿目标具备确定性（复合增速25-30%）。海之蓝销售口径130亿，仍有庞大的粉丝基础。海、天、水晶梦换代完成，渠道积极性、产品口碑均有提升，省外仍将享受升级红利。

☀2、 渠道良性。

我们认为，公司不会重蹈覆辙，22年经销商大会首次给予1.5亿元现金奖励，春节渠道库存去化效果好（从接近3个月降至1个多月）。2月16日起梦6+全国主动停货，保证价盘的稳定性。在行业复苏背景下，量价平衡难度降低，业绩将实现更高质量增长。

✿公司核心竞争力在于渠道能力优异（销售人数、数字化程度领跑行业），基酒储备充足（优质原酒产能16万吨，储有不同年份基酒70万吨），且仍有全国化基因。这2年股权激励、涨薪、组织架构扁平化提升员工积极性，费效比也在优化，改革势能会持续体现。

短期预计Q1收入实现中双位数增长，1月30日起开展“大干60天”春潮行动，23年收入增速看20%，预计22-24年收入增速21%/20%/17%，利润增速28%/25%/20%，对应利润为96/120/144亿元，PE为28/22/18X，板块中估值性价比凸显，梦6＋动销提速后有望形成催化。

 ✿国金食饮 刘宸倩/李本媛