【国盛轻工】公牛集团：千亿只是起点～

【国盛轻工】公牛集团：千亿只是起点～

?近期多次强call，发布深度、多场公司和专家交流，股价加速上涨，欢迎私信交流～

?上市以来公牛持续消化估值，结合公司成长阶段和估值，当前公牛可能是上市以来最舒服的位置，此外横向比较其它消费资产，未来5到10年年化增长15%以上，目前PEG不足1.5，估值吸引力依然充分。

☀墙开、Led、数码、家用电器等传统业务均增长提速，预计墙开实现20%左右增长，Led、数码、家用电器等均有望实现30%以上增长，新业务无主灯、新能源等有望复刻墙开成长逻辑，加速市场份额占领，雪球效应逐步显现。

1、公司供应链优势放大，除转换器、墙开等传统业务，Led、数码、家用电器等产品自制比例提升且逐步推进产业链一体化，高性价比产品迭代加速，加速市场份额抢占。

2、管理层谋定而后动，无主灯，新能源等蓝海业务进入加速扩张器，人员配置，营销投入，渠道扩张均显著加速，且该业务均符合产品标准化、行业格局未定等公司底层发展战略，增长潜力巨大。

3、渠道扩张&渠道改革同步进行，小B渠道重归零售、扩张提速，传统优势品类有望加速抢占份额，装饰渠道改造稳步推进，门店坪效提升，中长期门店改造空间巨大。

4、铜价较高点下降17%；pp、ps较高点下降18%、22%，且公司2022年对转换器、墙开、LED等产品均进行提价，此外疫情后生产、销售规模效应有望增强，虽新业务费用投放加大，但整体盈利仍有望保持稳定向上。

投资评级：预计公司2022-2024年实现归母净利润31.2/36.3/42.5亿元，对应P/E估值为32X/28X/23X。传统业务龙头增长稳健，新业务前景广阔，成长性充足，持续推荐～

⚡风险提示：原料价格波动风险，业务拓展不及预期风险，测算误差风险。