燕京啤酒：上调目标价至18元

燕京啤酒：上调目标价至18元

1、U8势能强劲，1月U8销量同增近40%，现饮复苏叠加流通渠道拓展，23年U8有望继续高增50%至60万吨，有望晋升百万吨单品俱乐部；

2、公司机制市场化改革加速，公司高管与分子公司负责人均已实施任期制管理，并签订业绩考核承诺书；员工薪资与业绩挂钩，水平进入提升通道，薪酬改革接受程度高；

3、啤酒行业通过高端化，重啤、华润、青啤过去几年先后将净利率从3-4%提升至15%附近，燕京改善至10%以上确定，对应潜在15-20亿元利润；

4、估值层面，啤酒企业盈利改善初期，市场往往按中期净利率改善潜力给予定价，而动态PE估值较高，参照华润19-20年和青啤20年改善初期PE（FY1）分别突破65X/90X。燕京按中性17亿利润给予30倍PE，目标市值510亿元，目标价18元，股价35%空间！（华创食饮欧阳予）