共创草坪：欧洲需求拐点已现，关注美国市场后续修复进展【中金轻工零售美妆 樊俊豪】

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大家好

近期我们对共创草坪进行了线下调研，就公司近况、未来发展规划等同管理层进行了深入的交流。我们认为，公司作为全球人造草坪龙头综合竞争优势显著，随海外需求逐步向好，原材料价格回落低位，后续业绩有望修复，中长期有望持续受益于人造草坪渗透率提升与其市占率不断提升的双重红利。

评论：

1、欧洲需求拐点已现，美国订单2Q23或开始修复。我们预计：1）欧洲：随渠道库存逐步降至低位，12月起欧洲市场需求或明显改善，因欧洲制造、人力成本仍处高位，工厂订单或向以共创为代表的中国制造龙头转移，拐点已至，后续需求有望逐步向好；2）美国：受通胀高企等影响，我们预计当前美国市场需求尚未明显修复，但目前渠道库存亦处于较低水位，后续随通胀回落、消费力向好，2Q23起公司美国订单或开始呈现向好态势，我们也将紧密跟踪；3）国内：随国内体育相关场馆、项目建设推进，对人造草坪的需求有望持续向好。

2、全球产能布局不断完善，横向+纵向拓展品类矩阵。1）产能：公司现拥有国内与越南生产基地，年产能实现超1亿平米，后续公司计划投入4342万美元于墨西哥建设新生产基地，公司预计有望于4Q23投产并实现新增1600万平米年产能，我们预计墨西哥工厂可帮助公司进一步降低向美国市场销售的关税，且陆运效率高、成本低，有望更好地承接北美厂家订单，助力公司综合竞争力与全球份额提升；2）品类：我们预计，一方面公司有望不断纵向拓展优选草坪系统等新品类，将颗粒、缓冲垫等与草坪匹配，另一方面公司有望横向拓展能与销售渠道产生协同的新品类。

3、建议关注2Q23公司订单变化，看好人造草坪龙头中长期持续崛起趋势。短期看，我们预计2Q23为行业需求与公司订单的重要观察时点，现原材料价格与海外渠道库存已回落低位，后续若需求向好有望驱动公司收入与利润快速修复；中长期看，我们认为全球人造草坪赛道仍处渗透初期，需求有望维持旺盛，公司多年稳居全球人造草坪龙头，其产研、认证、客户等综合竞争优势突出，随产能布局、品类矩阵的不断完善，中长期有望持续快速成长，份额不断提升，强者愈强。

盈利预测与估值

考虑人民币升值、订单短期承压等影响，下调2022/2023年盈利预测12%/26%至4.3/5.1亿元，首次引入2024年归母净利润6.2亿元，当前股价对应2023/2024年19/16倍P/E。基于公司综合竞争力强化与后续需求有望回暖，维持跑赢行业评级与目标价32元不变，对应2023/2024年25/21倍P/E，较当前股价有32%上行空间。

相关交流欢迎联系：樊俊豪/吕沛航 18622607142/柳政甫/陈泰屹