【中金化工】万华化学：经济复苏驱动盈利改善，24年是项目投产大年

【中金化工】万华化学：经济复苏驱动盈利改善，24年是项目投产大年

☀今天万华化学上涨3.8%，万华化学是我们近期重点推荐的标的，我们认为盈利最差的阶段已经过去。

?1）地产端我们看到二手房1月呈现量稳价增态势，售房者预期持续好转，新房或将跟上二手房修复节奏，进而带动地产链化工品需求回暖。需求预期改善叠加煤炭等价格回落，MDI价格和盈利明显提升，目前聚合MDI和纯MDI市场价格分别为1.65/1.90万元/吨，价格处于2010年以来48%/38%分位，聚合MDI-纯苯-煤炭和纯MDI-纯苯-煤炭价差处于2010年以来48%/35%分位。往前看，随着国内经济复苏驱动需求改善，叠加全球MDI新增产能较少且主要集中在万华化学，我们预计MDI价格有很大弹性；同时国内经济复苏也将驱动石化板块盈利自底部回升。

?2）新建项目逐步投产助力公司盈利持续增长，2024年公司投产项目较多。聚氨酯系列：公司福建基地40万吨/年MDI已经于2022年12月投产，宁波基地30万吨/年MDI技改产能有望于2023年底前投产，后续将继续扩建30万吨/年MDI产能，福建基地25万吨/年TDI产能有望于2023年中投产。石化系列：乙烯二期项目（含20万吨POE）及蓬莱新材料低碳产业园项目有望于2024年逐步投产，两个项目合计投资407亿元。精细化学品和新材料：4.8万吨/年柠檬醛及衍生物项目有望2024年初投产，同时布局建设新能源材料、动物营养品等项目，以及对HDI、PMMA等继续扩产。

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