海通批零【美护月月谈】品牌上新蓄力3·8，关注板块大促行情

海通批零【美护月月谈】品牌上新蓄力3·8，关注板块大促行情

核心观点：板块经历盘整期，估值处于历史低分位数，景气度仍具稀缺性，从普遍性红利走向结构性机遇，美妆品牌春季集中上新蓄力三八，催化大促行情。核心推荐：珀莱雅、华熙生物、贝泰妮、爱美客，关注巨子生物、鲁商发展、水羊股份、丸美股份等。

?【行业：线上淡季平淡，部分国货品牌逆势提份额】1月化妆品天猫+抖音销售额172亿元降4.0%，其中天猫/抖音大盘各降38.7%/增62.5%，二者份额逐渐接近。①品类：护肤降10.2%，彩妆增10.6%呈疫后回升趋势。②品牌：1月增速分化，国货如珀莱雅、彩棠、丸美各增52%/114%/54%，珀莱雅天猫销售额居面膜类/精华类第1，抖音彩妆国货品牌在唇部/面部彩妆Top10中均占7位。

?【趋势：国货发力大单品迭代&系列化推新】①大单品：珀莱雅红宝石面膜2.0兼具功效和体验感升级。②系列化：彩棠把握情人节&3月促销节点上新争青系列，包材特色突出品牌定位&强化心智，进军面部彩妆全品类；OffRelax抢占头皮护理细分市场；薇诺娜“小氧泵”眼霜、丸美“奶油霜”基于成分复合+技术创新，多重功效叠加解决细分肌肤问题。

?【估值：触底回升，大促行情可期】SW美容护理年初至今涨幅4.2%，跑输沪深300指数1.5pct，对比其他子板块涨幅相对靠后；截至2月16日化妆品/医美板块PE各67x/100x，估值分别位于46%/20%历史分位，关注品牌大促销售情况及个股业绩弹性。