【招商食品于佳琦团队】甘源食品逆势上涨点评：仍有超预期可能，继续强烈推荐20230217

甘源食品今日逆势继续上涨超4%，此前公司调研反馈，对23年股权激励目标有信心，电商/零食系统/高端会员店/流通特渠分别贡献2亿/2亿/1亿/1亿增量。我们预计23年收入增速超40%，利润弹性更大，23/24年净利润2.7亿/3.4亿，目标市值103亿，当前位置25%以上空间。近期路演交流，我们认为仍有以下超预期可能：

1、市场对零食折扣店业态仍有分歧，部分投资者质疑其盈利模型和开店可持续性。我们调研下来，零食折扣头部品牌加盟单店以及公司层面都实现不错盈利，23年依然是快速开店、跑马圈地的一年，零食很忙开店计划1000家，零食有鸣、赵一鸣零食等翻倍以上开店，甘源在零食系统放量有望超预期。

2、高端会员店增量有望超过1亿指引，我们认为甘源与山姆的合作处于正反馈阶段，芥末味夏威夷爆款后逐步导入其他新品，1月份新上架的松子仁订单也超预期，5月份还将有新品冻干坚果上市，盒马、麦德龙、Costco等系统合作SKU也在增加。甘源的产品力不容小觑，在零食渠道快速迭代中更有能力突围，甚至产生爆品。