??固生堂2022年业绩符合预期，疫情影响下业务韧性凸显，看好公司“内生+外延”下的长期发展空间【 请重点支持东吴医药朱国广/周新明团队】

??固生堂2022年业绩符合预期，疫情影响下业务韧性凸显，看好公司“内生+外延”下的长期发展空间【 请重点支持东吴医药朱国广/周新明团队】

事件：2023年2月15日，公司发布2022年正面盈利预告，预期集团2022年录得溢利净额约人民币1.8亿元，而2021年亏损5.07亿元；2022年经调整溢利净额同期增加约25%至30%，对应约1.96-2.04亿元，业绩符合预期。

公司业务稳定性、可持续性强。根据经调整净利润2亿元计算，2022下半年公司经调整净利润为1.36亿元，同比增长23%，在疫情对公司经营影响较大的情况下，公司仍维持较高的利润增速，丰富的医生储备、高回头率的客户以及线上线下协同服务的商业模式为业务的强韧性奠定了基础。

业务版图稳步扩张，未来有望逐步实现量价齐升。截至2022年底，公司共计50家线下机构，覆盖14个城市。2022年公司新增的8家机构主要在23年贡献业绩，23年仍预计新增10-12家。公司一方面有序进行同城加密和异地扩张，另一方面也通过提升自有医生收入占比、推出院内制剂、扩大会员体系等带来业务结构的优化，公司盈利能力有望提升。

盈利预测与投资评级：我们预计2022-2024年，公司营业总收入分别为16.22/21.07/27.12亿元，经调整净利润为2.00/2.80/3.76亿元，对应当前市值的PE为52X/37X/28X。维持“买入”评级。

风险提示：疫情反复风险；市场竞争加剧风险；政策风险等。

联系人：朱国广/冉胜男/李倩