【东吴商社】科思股份快评：看好成长性，近期反弹超30%

【东吴商社】科思股份快评：看好成长性，近期反弹超30%

? 2月16日公司上午收盘价为60.12元，市值达102亿，自去年12月底以来反弹幅度已达30%+。我们分部估计目标市值空间仍较大（具体可私）。

? 我们认为近期反弹的主要原因有三：

1、估值底部吸引力大：

我们预计23年公司业绩增速为25%+，去年12月底对应23年PE为16x，公司历史PE中枢为30x左右，估值处于底部。目前对应23年PE也仅为21x左右，PEG也仅为0.7~0.8倍，估值仍具有较大吸引力。

2、业绩持续坚挺：

公司去年各季度业绩持续坚挺，淡季不淡、旺季更旺。22年9月以来的回调我们认为主要系资金趋势影响，随着国内疫情缓和对于内需修复关注更高。然而公司本身α明显，22Q3/Q4业绩分别同增325%/496%（按预告中值），全年各季度均完成市场高增目标。展望未来，我们认为公司收入持续快速增长动力足，23年预计收入/业绩均同增25%+。

3、存在预期差：

仍预计有较高业绩增速，好于市场对于23年保守预期。

1⃣ 量：防晒剂持续放量+新品类逐步投产。①PS、PA等新型防晒剂产能继续提升；②物理防晒剂12月刚开始投产，贡献新增量；③去屑剂PO、卡波姆、氨基酸表活等新品预计于23H2起投产。

2⃣ 价：①老产品：预计价格仍相对平稳（23H1价格已基本锁定，23H2基于高份额&海外产能转移长期趋势，预计将维持或略降），且成本端、运费等有所下降，总体预计剪刀差仍可维持。②新产品&新品类：总体预计对毛利率提升作用。

3⃣ 毛利率：考虑22年毛利率逐步爬坡，预计23年较22年总体仍有所提升。

4⃣ 汇率影响：若人民币升值参照17年预计影响有限。

? 公司是A股上市公司中稀缺的化妆品原料标的，我们预计23年营收、利润增速均为25%+，23年对应pe仅21x左右，估值相对低位且存在预期差，继续坚定推荐！

风险提示：疫情反复、客户流失等。

东吴商社 吴劲草/张家璇