法兰泰克之二：业绩上修，白酒和换电重卡超预期，把握戴维斯双击

法兰泰克之二：业绩上修，白酒和换电重卡超预期，把握戴维斯双击

昨天讨论了法兰泰克是欧式起重机龙头，受益制造业资本开支+欧式渗透率提升，且新业务价值并没有被充分认知，2021-22年公司在白酒和重卡换电进行了很多布局，但那时白酒/重卡都是非常大的负β，但经济复苏深度受益的白酒和重卡，以及换电，相关公司股价少的涨了50%，多的涨了1-2倍。总结就是：起重机、白酒、换电重卡共振，三年五倍，23年仅13x，是时候重估了！

经沟通，公司最新变化如下：1）起重机快速增长，全年至少20%增长，年初至今同比30%，欧式渗透率提升，起重机场景拓展；2）白酒客户进展快，从降本增效的弱逻辑，到工人减少+主动内卷的竞争性改造逻辑，老窖/国台/古井等等；3）重卡换电速度、体量超预期，近期已落地山东首批20个站，单站自产100万+外购100万，不含充电模块，预期全年100个站订单。

原先预期23年净利润3-3.2亿，梳理在手订单和业务进展，业绩可能超预期：1）通用板块，2022年约18亿，2023年同比增长30%，对应收入23.6亿，毛利率25%；2）白酒，2022年约1亿，预计2023年收入2亿，对应毛利率40%；3）重卡换电，预计全年100站订单，假设交付50个站，单站自制100万，毛利率40%，外购100万，假设毛利率10%，预计收入1亿，综合毛利率25%。

综上，预计2023年总收入26.6亿，毛估综合毛利率26-28%，费用率13-14%，对应净利润3.5-4亿净利润，原预期为3.2亿，当前不到13x，短期看好估值修复到20-25X，现价翻倍以上空间。3年维度看，谨慎预计24-25年起重机27亿/30亿，白酒收入4亿/6亿，换电重卡收入2亿/4亿，净利率13%-15%，预计2025年净利润中枢5.5亿。考虑到25年白酒稳定增长，换电快速爆发，新业务利润占比进一步提高，可以给20-30X估值，中性目标市值140亿。