【安信军工】东华测试：结构力学性能测试龙头企业，国产替代打开成长空间

【安信军工】东华测试：结构力学性能测试龙头企业，国产替代打开成长空间

结构力学主业市场领先，行业需求释放助力业绩增长。公司是国内结构力学性能测试仪器行业龙头企业，具备技术积淀深厚、产品性能优异、服务能力突出及客户关系稳固等多重优势。结构力学性能测试行业目前正处于快速发展阶段，国外同类产品特别在高端应用领域仍占有较大比例国内市场份额，国产替代市场空间广阔。我国已出台相关政策推动行业国产替代，公司作为市场领导者，随着下游需求不断释放有望核心受益。

PHM系统需求快速提升，公司布局全面迎来业绩高增。PHM是以预测技术为核心的故障预测和健康管理策略，主要用于复杂系统故障诊断和维护。2017-2021年，国内PHM系统市场规模从37.56亿元增长至70.81亿元，复合增速达17.18%。公司PHM业务构建了结构力学在线监测、军工PHM、基于PHM的设备智能维保管理平台（依托全资子公司东昊测试）三大方向，目前已凭借软硬件结合一体化优势及技术积累切入国内第一梯队。受益于国内市场整体发展迅速，PHM系统有望构筑公司新成长曲线。  

电化学工作站步入正轨，稳步增长打开成长空间。我国电化学装机规模增速明显，2021-2026累计装机规模年复合增速将达51.28%，电池测试、储能安全测试等需求日益旺盛有望推动电化学工作站需求进一步增加。全资子公司东华分析电化学产品性能优异，目前已在高校、院所等客户中得到广泛使用，近年来业绩稳步增长。公司积极布局新能源领域，作为民营企业自主品牌有望受益于自主可控大环境，乘新能源发展及国产替代东风打开成长新空间。 

投资建议：公司是结构力学性能测试行业龙头企业，优势主业为公司业绩增长提供有力支撑，同时公司积极拓展PHM及电化学工作站新业务，有望为公司构筑第二成长曲线，我们预计公司2022年-2024年的净利润分别为1.3亿、1.8亿和2.5亿，对应50、36、26X估值。

风险提示：电化学站、民用PHM拓展低于预期；疫情影响交付；核心技术管理人员流失。

联系人：张宝涵/曹惠182-8030-4058