【华泰固收】建议重视今日美国CPI的几点理由

【华泰固收】建议重视今日美国CPI的几点理由

第一、2月FOMC会后美联储明牌数据依赖，而CPI读数是决定美联储下一步行动的关键。虽然美国通胀已经见顶回落，但距离美联储2%仍有较大的距离，后续通胀下行的斜率将很大程度决定美联储终端利率水平以及后续何时开启降息。

第二、1月超预期非农数据加剧核心服务通胀担忧+美联储官员暗示进一步鹰派的可能，近期市场加息预期已经大幅上修。

美国劳动力市场仍紧张，工资增速小幅回落但保持高位，除房租外核心服务通胀大概率保持韧性，可能是美国通胀最坚固的"堡垒”。

根据彭博，联邦基金利率期货市场定价的加息终点已经大幅上修至5.2%左右，较两周前升高约30bp，不但完全定价了3月、5月两次加息，还部分反映了6月再加息一次的可能。加息预期升温也引发了美债、黄金等资产价格大幅调整。

第三、目前彭博一致预期CPI环比0.5%，同比6.2%；核心CPI环比0.4%，同比5.5%，我们认为基本属于中性合理水平。

上行风险主要来自近期二手车等实物商品价格企稳以及中国复苏预期对大宗品价格的推动，下行风险主要来自房租价格增速的回落。

其他预测参考：克利夫兰联储预测CPI同比6.5%，通胀互换合约隐

含CPI同比6.2%。

第四、部分国家已公布的CPI数据出现抬头迹象，增加美国CPI读数上行风险。昨日瑞士1月CPI大幅走高，同比3.3%(预期2.9%，前值2.80%)环比0.6%(预期0.4%，前值-0.20%)，而此前西班牙等国的CPI数据也出现超预期抬升。

第五、美国劳工部上周调整了CPI权重，不确定性进一步上升。

美国劳动部对季调后的读数进行了全面追溯修正，不过对于市场更关注的季调前读数仅调整了权重，二手车等占比下调，房屋租金等占比上调。考虑二手车高频数据逐渐企稳+房租价格未来大概率回落，权重调整或在短期增加CPI上行压力，中长期可能令CPI加速下行。

第六、在美联储数据依赖模式下，短期我们不建议投资者做单边、赌方向，继续保持做多波动的判断。

中长期来看，超额储蓄已被快速消耗+货币紧缩滞后效应逐渐显现+受制债务上限财政空间有限，美国经济暂时看不到明显的反弹动能。部分高频就业指标有所走软，或预示着劳动力市场将逐渐松弛”，可能有利于工资增速放缓和通胀进一步回落。

整体来看，经济动能放缓+通胀下行趋势难言逆转，美债经历回调后可能出现配置机会。