【中金食饮】白酒宴席专题深度报告（大型线上路演）

【中金食饮】白酒宴席专题深度报告（大型线上路演）

各位投资人，我们昨天发布了深度报告《白酒宴席专题：2023年宴席场景有望高增长，关注高宴席占比酒企业绩弹性》，我们认为，在新冠乙类乙管和在弱复苏背景下，今年白酒板块将演绎“去库存、补库存、价格回归”等逻辑，且是宴席的大年，宴席具有恢复性早、幅度高等特点，这将助力行业去化库存、改善盈利和赋能改革，我们预计宴席占比高的公司有望提前享受复苏红利。

宴席白酒市场容量大、竞争充分，用酒价位呈现区域分化。宴席白酒市场容量2300-2500亿元，占白酒行业总收入的40%左右。宴席用酒主流价位在区域间分化，其中三四五线城市宴席容量大，消费价位多在200-500元。宴席场景大单品一般需具备品牌及香型流行度、外观喜庆、性价比高等特点。目前主流宴席大单品包括剑南春·水晶剑、水井坊·臻酿八号、舍得·品味舍得&舍之道等；另外，江苏的洋河、今世缘，安徽的古井等品牌在当地宴席市场渗透率很高。

剑南春引领大众宴席升级，400元价位迎来机遇期。随着中国城镇化率不断提高，三四五线城市成为重要的宴席消费市场，历经三轮消费升级，我们预计2023年起有望迎来新一轮升级。主要市场中，江苏经济发达，宴席场景丰富，洋河、今世缘共享次高端红利，五粮液在苏南等市场宴席持续放量；安徽宴席价位向200元及300元升级，古井龙头地位持续强化，迎驾快速起势；北方市场宴席容量较大，无强势地产酒，目前300-500元价位步入红利期，全国性次高端品牌舍得、水井坊等成长空间大。

2023年宴席场景有望实现高增长，贡献相关酒企业绩弹性。我们预计以宴席为代表的消费场景复苏将通过两条路径改善酒企基本面，其一，场景修复将带来渠道库存去化和终端动销加速，提振白酒公司业绩；其二，对于有改革动作或改革预期的公司，今年市场环境改善后，改革成效有望进一步显现。根据各酒企宴席收入占比，我们基于中性/乐观/保守三种情境假设对其今年业绩弹性进行测算，次高端中水井坊业绩弹性最大，地产酒中今世缘收入弹性最大、古井利润弹性最大。

建议关注受益于宴席市场增加的高端五粮液，次高端舍得、水井、酒鬼、汾酒，徽酒古井、迎驾，苏酒洋河、今世缘等公司。