【中金电新】万马股份：高分子材料量利齐升，充电桩业务减亏释放主业弹性

【中金电新】万马股份：高分子材料量利齐升，充电桩业务减亏释放主业弹性

各位好，公司近日股价表现强劲，我们点评如下：

特高压料产能释放+涨价推动公司量利齐升，高分子材料业绩持续增长。

1）公司目前是行业内唯一一家在特高压料领域实现商业化量产的公司，杭州本部超高压一期2万吨产能已于22年投产，我们预计其中110kv超高压料出货超1万吨。超高压二期2万吨项目将于23年达产，将进一步支撑超高压料放量；同时受海外竞争对手产能瓶颈，超高压料有所涨价，量利齐升逻辑下具有高毛利特性的超高压料、屏蔽料等出货提升将持续带动公司高分子材料毛利率上行。

2）中长期来看，高压海缆料国产替代空间大，目前公司正处于客户验证周期，未来有望凭技术、成本、品牌等优势继续打开潜在市场。

国网投资维持高位，叠加产品结构优化带动电力电缆业务增长。

1）新基建和电网投资仍是国家拉动经济增长的主要发力点，根据国网规划，23年预计同比增加4%+至5200亿元投资额，配电网等需求增加将持续拉动公司电力电缆业绩。

2）公司产品结构优化，高盈利机器人线束产品（净利润率估计15%）切入库卡、ABB供应链，订单将于23年加速放量，带动公司电力电缆业务盈利中枢向上。

充电业务减亏，释放主业利润弹性。

22年我们预计充电桩亏损约1亿元，23年有望减亏，释放主业利润弹性。目前公司已实现全国主要城市充电站覆盖，运营效率逐步提升，公司2022年实现充电量4.25亿度，同比增长34.9%，截至12M22公共充电桩保有量为26